Testy, které musí jednotlivci splnit, aby se kvalifikovali jako akreditovaní investoři, se od přijetí nařízení D před více než 35 lety prakticky nezměnily a jsou založeny převážně na na příjmu a čistém jmění jednotlivce. Inflace postupně oslabovala význam tohoto zastoupení pro sofistikovanost investorů – v roce 1983 se méně než 2 procenta amerických domácností kvalifikovaly jako akreditovaní investoři, zatímco o 30 let později mohlo definici splnit více než 10 procent amerických domácností. Od přijetí nařízení D však vládla nespokojenost s používáním příjmu a bohatství jako jediného prostředku k posouzení složitosti a schopnosti investora vyhodnotit rizika. Přijetí nových, kvalifikačních kritérií založených na znalostech komisí SEC představuje významný krok vpřed v rozšiřování skupiny jednotlivců, kteří jsou akreditovanými investory.

SEC rozšiřuje definici „akreditovaného investora“ v pravidle 501 ( a) zahrnout následující:

• jakýkoli subjekt, který vlastní investice přesahující 5 milionů USD a který nebyl vytvořen pro konkrétní účel investování do nabízených cenných papírů;
• jakýkoli investiční poradce registrovaný podle federálních nebo státních zákonů (a Exempt Reporting Advisers spoléhající se na § 203 (m) nebo 203 (l) zákona Investment Advisers Act z roku 1940);
• jakákoli venkovská obchodní investiční společnost (RBIC) ;
• každá osoba, která má profesionální certifikaci, jmenování nebo pověření od akreditované vzdělávací instituce, kterou Komise určí jako kvalifikovanou pro status akreditovaného investora;
• každá osoba, která je „znalým zaměstnancem“ „„ Soukromého fondu “, který je definován jako emise to by byla investiční společnost, ale pro výjimky stanovené v § 3 (c) (1) nebo 3 (c) (7) zákona o investičních společnostech z roku 1940;
• jakýkoli rodinný úřad s aktiva ve správě nejméně 5 milionů USD, která nebyla vytvořena pro konkrétní účel získání nabízených cenných papírů a jejichž investice je řízena osobou schopnou vyhodnotit přínosy a rizika potenciální investice; a
• jakýkoli rodinný klient rodinného úřadu popsaný v předchozí odrážce, jehož potenciální investice je řízena tímto rodinným úřadem.

SEC rovněž objasňuje článek 501 a) její dlouhodobá pozice, že společnosti s ručením omezeným s aktivy ve výši 5 milionů USD, které nebyly vytvořeny pro konkrétní účel získání nabízených cenných papírů, se kvalifikují jako akreditovaní investoři.

SEC rovněž mění článek 501 (a ) tak, aby se „s manželským ekvivalentem“ (definovaným jako spolubydlící v partnerském vztahu obecně rovnocenném s manželem) zacházelo stejně jako s manželem podle pravidla 501 (a).

Viz příloha A tohoto upozornění klienta na přehodnocené srovnání, které ukazuje změny, které provádí SEC v definici „akreditovaného investora“ v pravidle 501 (a).

SEC také provádí podobné změny v následujících pravidlech SEC:

• Pravidlo 144A podle zákona o cenných papírech k rozšíření definice „kvalifikovaného institucionálního kupujícího“ (QIB) tak, aby zahrnovalo RBIC, limit společnosti s ručením omezeným a jakékoli další institucionálně akreditované investory, v každém případě, které splňují hranici 100 milionů USD pro QIB;
• pravidlo 163B podle zákona o cenných papírech, aby zahrnovalo nové kategorie institucionálně akreditovaných investorů;
• Pravidlo 215 podle zákona o cenných papírech k definování akreditovaného investora pro sledování pravidla 501 (a); a
• Pravidlo 15g-1 podle zákona o burze cenných papírů z roku 1934, aby zahrnovalo nové kategorie institucionálně akreditovaných investorů.

Kvalifikační údaje

Jak diskutováno výše, jednotlivci s určitými profesionálními osvědčeními, označeními nebo jinými pověřeními se nyní kvalifikují jako akreditovaní investoři podle pravidla 501 (a) (10). Kvalifikační profesionální osvědčení, označení a další pověření budou čas od času určeny komisí SEC. Zpočátku SEC určila pro kvalifikaci následující tři profesionální certifikace zavedené FINRA:

1. licence generálního zástupce pro cenné papíry (řada 7);
2. zástupce licencovaného investičního poradce ( Řada 65); a
3. licence zástupce soukromých nabídek cenných papírů (řada 82).

Před určením jakýchkoli nových profesionálních osvědčení, označení nebo pověření pro kvalifikaci podle pravidla 501 (a) ( 10), SEC poskytne oznámení a příležitost k veřejnému komentáři. Aktuální seznam kvalifikačních údajů bude veden na webových stránkách SEC.

Zatímco držitel kvalifikační certifikace, jmenování nebo pověření není povinen cvičit v souvisejících oborech, SEC bude vyžadovat, aby držitel udržovat osvědčení, označení nebo pověření v dobrém stavu.

Znalí zaměstnanci soukromých fondů

Novely doplňují definici akreditovaného investora podle pravidla 501 (a) (11) novou kategorii, která zahrnuje „znalé zaměstnance“ soukromého fondu. Tato kategorie bude zahrnovat stejné osoby, které jsou zahrnuty v definici „informovaného zaměstnance“ v zákoně o investičních společnostech, pravidlo 3c-5 (a) (5), a zahrnuje mimo jiné osoby, správce a členy poradní rady soukromého fondu nebo přidružená osoba soukromého fondu, který dohlíží na investice soukromého fondu, jakož i zaměstnanci soukromého fondu nebo přidružená osoba soukromého fondu, kteří se v souvislosti s běžnými funkcemi nebo povinnostmi zaměstnanců podíleli na investičních činnostech tohoto soukromého fondu soukromý fond po dobu nejméně 12 měsíců.

Před provedením změn měli zaměstnanci soukromých fondů, které mají aktiva do 5 milionů USD, často omezeno v investování do soukromého fondu, protože podle pravidla 501 a) (8), takový soukromý fond , se může kvalifikovat jako akreditovaný investor, pouze pokud jsou všichni vlastníci akcií soukromého fondu sami akreditovanými investory. Zahrnutím znalých zaměstnanců do definice akreditovaného investora mohou tito zaměstnanci investovat do soukromého fondu, aniž by samotný soukromý fond ztratil status akreditovaného investora, pokud má soukromý fond aktiva ve výši 5 milionů USD nebo méně.

Důsledky a účinky Dodatků

Zahrnutí informovaných zaměstnanců jako akreditovaných investorů odstraní opakující se problém, který nastane, když emitenti chtějí povolit zaměstnancům účast na nabídkách, ale nemohou nabídnout své cenné papíry zaměstnancům, kteří nejsou akreditovanými investory nebo skupinám to zahrnuje zaměstnance, kteří nejsou akreditovanými investory. Tato jediná změna může být nejvíce oceněna společnostmi, které nabízejí nabídky podle pravidla 506.

Zahrnutí profesionálů v oblasti cenných papírů s certifikacemi založenými na FINRA také zabrání nepříjemným situacím, kdy odborníci v oblasti cenných papírů, kteří mohou vědět více o nabídka, než kdokoli jiný, nemohou investovat sami.

Akce SEC je vítána a reaguje na dlouhodobou kritiku definice akreditace investorů. Rozšířená definice také přibližuje pravidlo k dlouholeté judikatuře Nejvyššího soudu USA, pokud jde o správný rozsah ustanovení § 4 písm. A) bodu 2 zákona o cenných papírech (viz např. SEC v. Ralston Purina Co., 346 US 119 (1953)). Emitenti mohou nyní významně zvážit, zda určité soukromé nabídky, které by dříve byly „nahé“ nabídky 4 (a) (2) (tj. Mimo bezpečný přístav poskytovaný podle nařízení D a pravidla 506), mohou být nyní správně poskytovány v souladu s pravidlem Výsledkem dodatků je 506. Tímto způsobem mohou dodatky poskytnout emitentům, investorům a právním zástupcům dodatečnou regulační jistotu.

Dále, rozšířená definice může mít za následek rozšíření příležitostí pro investory podílet se na soukromých fondech a na investičních příležitostech, které soukromé fondy usilují hledat. Historicky sofistikovaní (ale neakreditovaní) investoři byli omezeni ve své schopnosti investovat do soukromých fondů, protože jejich nabídky jsou omezeny na akreditované investory. sofistikovaní investoři, kteří chtějí investovat „do fondů“, by tak mohli činit pouze ve fondech nabízených na základě registrovaných nabídek cenných papírů (například podílové fondy). Test bohatství pro akreditaci předpokládal, že ti, kteří měli bohatství, byli dost chytří na to, aby se dokázali sami investovat do soukromých fondů, ale ti, kteří byli sofistikovaní a vzdělaní v oblasti soukromých fondů, nebyli.

Jak Z praktického hlediska musí emitenti (včetně soukromých fondů), investoři, finanční poradci, investiční poradci a právní zástupci hledat ve své dokumentaci nové a průběžné nabídky, aby se ujistili, že jsou požadavky na akreditaci řádně aktualizovány. Dotazníky pro investory a dokumenty o předplatném obvykle opakují testy založené na pravidlech, místo aby se jednoduše ptali, zda je investor akreditovaným investorem, proto bude nutné provést změny dotazníků a dalších dokumentů.

Účastníci trhu (včetně soukromých fondů) také musí znovu přezkoumat omezení dalšího prodeje cenných papírů zakoupených v nabídkách podle pravidla 506, aby umožnili další prodej těchto cenných papírů širší populaci akreditovaných investorů.