Las historias de OPI abundan en la prensa financiera. Sin embargo, la cobertura puede ser superficial o carecer de información sobre la empresa que le gustaría conocer.

Tal vez la cobertura de una oferta pública inicial importante contenga información excelente sobre cuánto dinero puede ganar el CEO cuando su empresa debuta, pero cero detalles sobre sus cohortes de clientes. O tal vez desee obtener más información sobre el desempeño trimestral de una empresa, pero el artículo que encuentra cubre los números sin contexto.

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Si pudiera hacer su propia investigación , estarías en el negocio. No dependería de los medios de comunicación (¡hola!) Para que le digan lo que importa y lo que no. Para comenzar, definamos lo que un S-1 le dirá sobre una empresa que apunta a cotizar en bolsa.

Conozca la presentación S-1

Un formulario S-1, comúnmente conocido como S-1, es un formulario que las empresas privadas presentan ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC) cuando tiene la intención de salir a bolsa.

El formulario incluye una gran cantidad de información sobre la empresa:

• Cuánto pretende recaudar una empresa en su oferta.
• Un resumen de su negocio.
• Notas sobre sus competidores.
• Cómo la empresa pretende gastar el dinero que recauda.
• Y las partes más críticas de una S-1: su desempeño financiero.

Lo que necesita saber es que cuando una empresa se hace pública, presenta una S-1 con montones de detalles sobre su negocio. La presentación proporciona información que la empresa utiliza para vender acciones en su oferta pública inicial y proporciona gran parte de la información que la gente común utilizará para decidir si comprar acciones de la empresa.

La empresa de presentación más conocida es decir, más salpicaduras puede hacer su S-1. Puede imaginar, por ejemplo, lo importante que fue cuando Google y Facebook se presentaron originalmente, y lo importante que será cuando Uber finalmente lance su propio S-1 también. Y a diferencia de muchos documentos gubernamentales, estas presentaciones son bastante accesibles para el público en general.

Dónde encontrar las presentaciones S-1

Ahora que sabemos, queremos leer la S-1 presentaciones, ¿dónde las conseguimos? Es hora de que te familiarices con nuestro amigo Edgar.

Edgar no es un contador cascarrabias del pasillo. En cambio, es un servicio de la SEC al que puede acceder de forma gratuita. Lo que queremos es esta función de búsqueda de Edgar en particular1 que nos permita buscar archivos específicos de la empresa.

Vamos a que se acostumbre a cómo funciona. Tenable, una empresa de ciberseguridad, se hizo pública recientemente. Así que haga clic en el vínculo anterior, escriba «Tenable» y haga clic en buscar.

Bienvenido a la página de resultados de búsqueda de Edgar, que no es muy fácil de usar. Pero perdonemos la falta de pulido digital del gobierno y empezar a trabajar. Notará que hay dos entradas de Tenable. Esto suele suceder cuando busca una empresa.

Continúe y haga clic en el resultado principal llamado «Tenable Holdings, Inc» debajo de la columna denominada Clave de índice central (CIK). Si alguna vez tiene que adivinar en qué empresa debe hacer clic, recuerde que está buscando una empresa que pretenda cotizar en bolsa; por lo tanto, probablemente habrá menos presentaciones más recientes bajo la entidad que desea.

Una vez que haya hecho clic en la empresa correcta, llegará a una página con una lista de presentaciones. La presentación que está buscando aparecerá como «S-1». 2

Para Tenable, también tenga en cuenta que también hay dos presentaciones S-1 / A. Una S-1 / A es una presentación S-1 enmendada. Una empresa que cotiza en bolsa puede presentar una S-1 / A si necesita incluir más información. Por ejemplo, una S-1 / A podría incluir una cuarta parte adicional de los detalles financieros. Pero lo que queremos es la primera S-1.

Dale un clic. Ahora repite el ejercicio con otra empresa que se hizo pública recientemente para practicar. A continuación, se muestran algunos que le ayudarán a investigar: Sonos, Dropbox y MuleSoft.

Cuanto más atrás esté la oferta de una empresa, más enterrada estará su S-1. Para encontrar una S-1 en En estas situaciones, aprenda a usar el formulario «Tipo de archivo» de Edgar:

Ahora que sabemos dónde se encuentra una presentación S-1 se puede encontrar, ¿qué sigue? Lo bueno, por supuesto. Comenzaremos con los aspectos financieros, hablaremos sobre cómo dimensionar una oferta, echaremos un vistazo a cómo las empresas se describen a sí mismas y hablaremos de los riesgos. ¡Esto será divertido!

Tuercas y tornillos financieros

Si quisiéramos repasar cada detalle y matiz de un S-1, esta publicación sería un libro. Gran parte de sus aprendizajes S-1 serán autodirigidos. Estamos aquí para enseñarle a pararse; depende de ti aprender a correr. Su curiosidad y el uso de Google para la jerga financiera lo llevarán más lejos.

Para llegar a ese punto, esto es lo que le ayudaremos a responder al revisar una S-1:

• Cuánto dinero entra por la puerta (ingresos).
• Cuánto cuesta el dinero que entra por la puerta (costo de los ingresos).
• Cuánto gasta la empresa para operar (costos operativos).
• Cuánto o qué tan poco dinero queda después de restar los costos (ganancias).

Para obtener esta información, deberá consultar el estado de resultados de la empresa. Piense en esta declaración como un filtro. Arriba, ingresos. A partir de ahí, comenzaremos a tener en cuenta los costos. Si algún ingreso llega hasta el final del filtro después de que se toma en cuenta cada costo, lo que queda son ganancias. Si la empresa se queda sin ingresos mientras paga los costos, el déficit que informa es su pérdida.

Usaremos hoy el estado de resultados de Tenable de origen S-1 para demostrar nuestro punto. Tenga en cuenta que todo está en miles, por lo que si una línea dice $ 1,000, ¡significa $ 1,000,000!

En un estado de resultados, cada columna corresponde a un período de tiempo diferente. La primera columna es el año que finalizó el 31 de diciembre de 2015, la columna de la derecha es el mismo período en 2016 y la siguiente es el mismo período en 2017. Finalmente, en el extremo derecho, tenemos dos columnas que describen un período de tres meses. período (un trimestre) tanto en 2017 como en 2018.

¿Por qué las empresas incluyen los resultados de un solo trimestre además de los resultados anuales? Ayuda a los inversores a enfocarse en el desempeño más reciente de la empresa. Y al proporcionar los resultados del trimestre del 31 de marzo de 2018 y 2017, podemos ver cuánto creció Tenable desde el primer trimestre de 2017 hasta el primer trimestre de 2018. Como resultado, puede hacer comparaciones año tras año de los resultados de la compañía. primeros trimestres de los últimos dos años.

Tómese un minuto y lea los números anteriores. No es necesario que comprenda muchos de ellos. Pero familiarícese con el estado de resultados. Recuerde siempre que los números son sus amigos, y un estado de resultados auditado es el quinto evangelio.

Recuerde nuestra analogía del filtro. Ahora observe la columna de la derecha. Vamos a echar un vistazo al trimestre de Tenable del 31 de marzo de 2018. Esto es lo que veo:

Ingresos: $ 59.1 millones

Al comparar esta cifra con el número directamente a su izquierda (los ingresos del trimestre del 31 de marzo de 2017), podemos ver que Tenable creció de el trimestre del año anterior. Eso es bueno. Las empresas quieren crecer rápido. Y cuanto más rápido crece una empresa, más valiosa tiende a ser.

Costo de ingresos: $ 8.7 millones

Este es el primer costo que usaremos para comenzar a filtrar los ingresos y ver si la empresa ganó algo de dinero. El costo de ingresos, también llamado costo de bienes vendidos (COGS), se ocupa de los costos directos relacionados con los ingresos. Para una empresa en la nube, esta es la factura de Amazon Web Services generada por alojar su servicio. Para GM, sería el acero el que se utiliza para fabricar un automóvil.

Ganancia bruta: 50,4 millones de dólares

Aquí tenemos las métricas de ganancias más flexibles. Los ingresos menos el costo de los ingresos equivalen a la ganancia bruta. Este no es el tipo de rentabilidad al que se refieren la mayoría de las personas cuando discuten el concepto. En cambio, el valor bruto nos dice cuántos ingresos le quedan a la empresa en cuestión después de pagar las entradas de ingresos para administrar su negocio. En términos demasiado simplificados, si una empresa tiene gastos operativos inferiores a su beneficio bruto, la empresa generará beneficios en el sentido en que la mayoría de la gente lo dice en serio.

Gastos operativos: 65,8 millones de dólares

Tenable enumera a continuación sus diversos gastos operativos, incluidos los costos de ventas y marketing, los costos de investigación, los gastos generales y administrativos, y similares. Estos se suman para crear la línea de «Gastos operativos». Piense en estos costos como los gastos de la empresa. Se trata de salarios, comidas preparadas, envío del director ejecutivo a Davos, pago de comisiones de ventas y costos de compensación basados en acciones.

Pérdida de operaciones: $ 15,4 millones

Recuerde cuando dijimos que si los costos operativos de una empresa son menores que la ganancia bruta, (generalmente) generará dinero? Bueno, mire nuestras cifras de los dos párrafos anteriores, y ¿qué vemos? Lo contrario. Entonces, cuando restamos los gastos operativos ($ 65.828 millones) de la ganancia bruta ($ 50.379 millones ), encontramos que nuestro filtro ya se ha quedado sin ingresos y ha creado un agujero de $ 15,4 millones.

Otros gastos , neto: $ 8,000

Cada negocio es distinto, y las empresas a menudo tienen otros costos que no se ajustan a sus resultados operativos. Esos costos podrían terminar en esta línea. Lo que esta cifra nos permite hacer es comprender la diferencia entre los resultados operativos de una empresa (su ganancia o pérdida operativa) y su ganancia o pérdida neta.

Pérdida neta : $ 15.9 millones

Este es el número que estamos buscando. La pérdida neta es lo que obtenemos después de que todos los costos de la empresa se hayan eliminado de los ingresos.En este caso, como esperábamos, Tenable perdió dinero porque su beneficio bruto no fue suficiente para cubrir sus gastos operativos, y mucho menos sus otros costos de listas.

¿Qué pasa con la línea de pedido «Acreción»?

Esto es complicado. Para obtener una explicación sólida de este fragmento de los arcanos financieros, Crunchbase News se puso en contacto con el experto en OPI y Deloitte & El socio de Touche, Barrett Daniels, para explicarlo en detalle:

«A veces, los inversores negocian condiciones que prevén un posible reembolso de acciones preferentes, y en esos casos, una empresa puede encontrarse reconociendo un cargo, en una forma similar a la de un dividendo, como acumulación por debajo de su pérdida neta en el estado de resultados ”.

Nos preocupa más la pérdida neta, ya que está más estrechamente relacionada con los resultados operativos de la empresa que con este elemento financiero algo misterioso. ¡Pero eso es lo que significa en caso de que sienta curiosidad!

Ahora ha revisado las piezas más básicas de una declaración de ingresos, lo que le permite comenzar a comprender lo que significa. La buena noticia para ti es que nunca será más difícil que eso. La primera carrera es la peor, ya que parece que hay una avalancha de números frente a usted que nunca verá a través.

Como ejercicio, lea las otras columnas en el estado de resultados. Obtenga una idea de cómo le fue a la empresa en 2016 y cómo le fue en 2017, y hágase estas preguntas:

• ¿Cuánto crecieron sus ingresos entre los dos años?
• ¿Tenable fue menos rentable en la primera mitad de 2017 o la primera mitad de 2018?
• Y finalmente, ¿Tenable tenía más efectivo disponible a fines de 2017 o finales de 2016?

No se preocupe; no te dejaremos colgando. Las respuestas están aquí.

Después de algunos S-1 más, los estados de resultados no serán nada para usted. Y aún mejor, las mismas notas del estado de resultados anteriores se aplicarán a cualquier informe de ingresos que necesite leer. ¡Eso es genial!

Encontrar resultados trimestrales

Busque «resultados trimestrales» en el S-1. El tercer resultado es lo que queremos. Como puede ver en las páginas 68 y 69 de Tenable S-1, tenemos los resultados de la empresa desglosados por trimestre. Esto nos permite ver cómo le fue a la empresa durante los períodos que resumió en otra parte de su presentación. Puede pensar en los resultados trimestrales como una forma alta de verdad, ya que la empresa no puede incluir un mal trimestre en los resultados de un año para suavizarlo.

En el caso de Tenable, podemos ver cuánto ha gastado la empresa en ventas y marketing en los últimos dos trimestres. crecimiento de ingresos durante esos períodos. ¿Qué nos dice eso? Envíeme un correo electrónico con lo que piensa aquí.

Antes de continuar, algunas notas más sobre otras cosas que puede encontrar en la S-1 que serán útiles :

• Encontrar la posición de efectivo actual de Tenable. Realice una búsqueda en la página S-1 para «efectivo y», una consulta que mostrará los datos que necesitamos. Hay 24 resultados, que es mucho. La buena noticia es que el primero es el resultado correcto. (En casi todos los S-1, puede encontrar la posición de efectivo de la empresa ejecutando esta búsqueda o una muy similar). Teniendo en cuenta que los resultados de la empresa se presentan en miles, podemos ver que la empresa tiene $ 26,4 millones en «efectivo y equivalentes de efectivo.» La combinación de los dos generalmente se denomina simplemente «efectivo». Algunas empresas que son muy ricas en efectivo almacenarán parte de su efectivo en inversiones a corto plazo. Eso también cuenta como efectivo. Y Apple es tan rica que almacena parte de su efectivo en inversiones a largo plazo. Sin embargo, principalmente, el efectivo en el sentido corporativo significa efectivo y equivalentes.
• ¿Qué pasa con la compensación basada en acciones? Después de los estados de resultados en este S-1, a menudo verá una segunda tabla precedida por un comentario que dice: «Incluye gastos de compensación basados en acciones de la siguiente manera». Aquí, la empresa quiere que sepa que su pérdida neta no es tan mala como podría parecer en efectivo. Como la compensación basada en acciones (pagar a los empleados parcialmente en acciones) no le cuesta dinero a la empresa, algunos inversores no contarlo como parte de las pérdidas de una empresa. Y las empresas quieren que piense que sus pérdidas son menores, por lo que detallan qué parte de sus gastos provienen de este costo no monetario. En general, debe ver la compensación basada en acciones como un costo real, ya que es mayormente un costo en efectivo diferido en el mejor de los casos.

Ahora salgamos de la maleza y hablemos sobre algunos conceptos más generales que también necesitará conocer. Para seguir adelante, ayude a tener a mano la S-1 de Tenable utilizando las funciones de búsqueda de Edgar o haga clic aquí para obtener un enlace directo a la presentación.

Dimensionamiento de la oferta

Ya ha visto el título: La empresa X solicita una oferta pública inicial de $ 100 millones. A menudo es un número grande, redondo y preciso que se ve en los titulares cuando se trata de nuevas ofertas. Ese número es en su mayoría una mierda.

Compa nies colocan cifras de marcadores de posición en sus presentaciones de OPI hasta que se establece un rango de precios. Independientemente, puedes obtener sangre de esta piedra.

Realice una búsqueda en la S-1 para «Precio de oferta agregado máximo propuesto», que es el contador de «¿cuál es la mayor cantidad de dinero que pretende recaudar?» Aquí vemos la cifra increíblemente común de $ 100 millones escrita. La cantidad real de la OPI no será de $ 100 millones (tenga en cuenta que estamos discutiendo la cantidad que Tenable quiere recaudar, no la cantidad de dinero que vale), pero estará en el rango de $ 100 millones.

Las empresas que recaudan $ 678 millones en su oferta pública inicial no ponen $ 100 millones como marcador de posición. Pusieron $ 500 millones y así sucesivamente. Por lo tanto, la figura limpia y redonda del marcador de posición es imprecisa, pero debería resultar precisa en la dirección. Nunca creas que alguien está recaudando $ 100 millones u otro número bien redondeado. Las posibilidades de que sea ese número exacto son bastante pequeñas.

Detalles de la empresa

Siempre hay más números para leer si lo desea, pero tenemos que averiguar cómo la empresa piensa en sí mismo y cuáles son sus riesgos. Comenzaremos con la autodescripción.

Comenzando en la página formal uno de la S-1, Tenable se describe a sí mismo en una descripción general. A partir de la página tres, la empresa escribe sobre cómo piensa sobre su mercado («Antecedentes de la industria»). En la página cinco, Tenable analiza cómo crecerá. Las páginas seis y siete tratan sobre la composición de la empresa y su estado como emergente empresa en crecimiento.

A continuación, está la oferta de la empresa por completar (acciones, cuántas, cuánto, de quién, etc.). Luego, la S-1 cubre el estado de resultados que conocemos tan bien, y nos llevan directamente a la página 13: riesgos.

Riesgos

Siempre vale la pena leer la sección de riesgos de una S-1. Puede decirle sobre quién considera la empresa como competencia. También señalará dónde la empresa puede encontrarse con problemas relacionados con la tecnología y cosas por el estilo.

Pero lo que no debería preocuparle son las advertencias estándar. Para elegir un ejemplo, cada La empresa que sale a bolsa y pierde dinero tiene que decir que es posible que nunca gane dinero («Tenemos un historial de pérdidas y es posible que no logre o mantenga la rentabilidad en el futuro»). Otro clásico: «Es probable que nuestros futuros resultados trimestrales de operaciones fluctúen significativamente debido a una amplia gama de factores, lo que hace que nuestros resultados futuros sean difíciles de predecir».

Esta es la empresa que admite que carece de una bola de cristal y la capacidad de ver el futuro.

Pero a menudo hay cosas que valen la pena en la sección de riesgo, así que haga su tarea y léala. Si no tiene tanto tiempo, realice algunas búsquedas en el S-1 para las palabras clave que pueden surgir como riesgos. A menudo encontrará algo excelente.

Cada S-1 es especial

Recuerde esa línea sobre la acumulación que tratamos durante nuestro estado de resultados funciona? Es un recordatorio de que cada S-1 es especial y requerirá un poco de comprensión. La buena noticia es que Google y los diversos afloramientos de Internet (Investopedia, etc.) te ayudarán a aprender lo que no haces No sé. Y si todo eso falla, siempre puedes preguntar en Twitter o Facebook, donde prefieras pasar el rato.

Pero si te encuentras con algo nuevo, n un S-1, o algo que simplemente no tiene sentido, ¡no se preocupe! Solo busca en Google el término y empieza desde allí. Estas son cosas que puedes descubrir. Finanzas es vocabulario y sentido común escritos. Es tedioso, no difícil; es opaco, no imposible.

Solo tenga en cuenta lo básico: ingresos en la parte superior, ganancias reales en la parte inferior y costos en el medio. Y cuanto más se esfuerza una empresa para que usted se preocupe menos por esas cosas en favor de los usuarios activos únicos mensuales divididos por catorce cohortes, probablemente estén más llenos de granos. Y las ganancias son mejores que las pérdidas en casi todos los casos.

Ahora sabes lo suficiente como para ser peligroso. ¡Sal y lee tres S-1 más y envíame tus preguntas por correo electrónico!

Ilustración: Li-Anne Dias