La moneda de los bancos nacionales se consideró inelástica porque se basaba en el valor fluctuante de los bonos del Tesoro de EE. UU. Si los precios de los bonos del Tesoro bajaban, un banco nacional tenía que reducir la cantidad de moneda que tenía en circulación negándose a otorgar nuevos préstamos o solicitando préstamos que ya había hecho. El problema de liquidez relacionado fue causado en gran parte por un sistema de reserva piramidal inmóvil, en el que los bancos rurales / agrícolas autorizados a nivel nacional debían depositar sus reservas en los bancos de la ciudad de reserva federal, que a su vez debían tener reservas en los bancos centrales de la ciudad. . Durante las temporadas de siembra, los bancos rurales explotarían sus reservas para financiar las siembras completas y durante las temporadas de cosecha utilizarían las ganancias de los pagos de intereses de los préstamos para restaurar y hacer crecer sus reservas. Un banco nacional cuyas reservas se están agotando reemplazaría sus reservas vendiendo acciones y bonos, tomando prestado de una cámara de compensación o solicitando préstamos. Como había poco en lo que respecta al seguro de depósitos, si se rumoreaba que un banco tenía problemas de liquidez, esto podría provocar que muchas personas retiraran sus fondos del banco. Debido al efecto crescendo de los bancos que prestaron más de lo que sus activos podían cubrir, durante el último cuarto del siglo XIX y principios del XX, la economía estadounidense atravesó una serie de pánicos financieros.

La Comisión Monetaria Nacional, 1907-1913Editar

Antes de un pánico particularmente severo en 1907, había una motivación para renovar las demandas de reforma bancaria y monetaria. Lo siguiente año, el Congreso promulgó la Ley Aldrich-Vreeland que preveía una moneda de emergencia y estableció la Comisión Monetaria Nacional para estudiar la reforma bancaria y monetaria.

El jefe de la Comisión Monetaria Nacional bipartidista era el experto financiero y líder republicano del Senado Nelson Aldrich. Aldrich estableció dos comisiones, una para estudiar la El sistema monetario estadounidense en profundidad y el otro, encabezado por Aldrich, para estudiar los sistemas bancarios centrales europeos e informar sobre ellos.

Aldrich se fue a Europa opuesto a la banca centralizada pero, después de ver el sistema bancario de Alemania , volvió creyendo que un banco centralizado era mejor que el sistema de bonos emitidos por el gobierno que había soportado. La banca centralizada se encontró con mucha oposición de los políticos, que sospechaban de un banco central y que acusaron a Aldrich de ser parcial debido a sus estrechos vínculos con banqueros ricos como JP Morgan y el matrimonio de su hija con John D. Rockefeller, Jr.

En 1910, Aldrich y los ejecutivos que representaban a los bancos de JP Morgan, Rockefeller y Kuhn, Loeb & Co., se recluyeron durante diez días en Jekyll Island, Georgia. Entre los ejecutivos estaban Frank A. Vanderlip, presidente del National City Bank de Nueva York, asociado con los Rockefeller, Henry Davison, socio principal de JP Morgan Company, Charles D. Norton, presidente del First National Bank of New York; y el coronel Edward M. House, quien más tarde se convertiría en el consejero más cercano del presidente Woodrow Wilson y fundador del Consejo de Relaciones Exteriores. Allí, Paul Warburg de Kuhn, Loeb, & Co. dirigió los procedimientos y escribió las características principales de lo que se llamaría el Plan Aldrich. Warburg escribiría más tarde que «la cuestión de una tasa de descuento uniforme (tasa de interés) se discutió y resolvió en la isla Jekyll». Vanderlip escribió en su autobiografía de 1935 From Farmboy to Financier:

A pesar de mis puntos de vista sobre el valor para la sociedad de una mayor publicidad para los asuntos de las corporaciones, hubo un ocasión, cerca del final de 1910, cuando fui tan reservado, de hecho, tan furtivo como cualquier conspirador. Ninguno de los que participamos nos sentimos conspiradores; por el contrario, nos sentimos comprometidos en un trabajo patriótico. Estábamos tratando de planificar un mecanismo que corrigiera las debilidades de nuestro sistema bancario, como se reveló bajo las tensiones y presiones del pánico de 1907. No creo que sea exagerado hablar de nuestra expedición secreta a la isla Jekyl como la ocasión de la concepción real de lo que finalmente se convirtió en el Sistema de la Reserva Federal. … Sabíamos que el descubrimiento simplemente no debía ocurrir, o de lo contrario todo nuestro tiempo y esfuerzo se perderían. Si fuera expuesto públicamente que nuestro grupo en particular se había reunido y escrito un proyecto de ley bancaria, ese proyecto de ley no tendría ninguna posibilidad de ser aprobado por el Congreso.Sin embargo, ¿quién había en el Congreso que podría haber redactado una legislación sólida que tratara el problema puramente bancario que nos preocupaba?

A pesar de reunirse en En secreto, tanto para el público como para el gobierno, la importancia de la reunión de Jekyll Island se reveló tres años después de que se aprobara la Ley de la Reserva Federal, cuando el periodista Bertie Charles Forbes en 1916 escribió un artículo sobre el «viaje de caza».

El plan republicano de 1911-12 fue propuesto por Aldrich para resolver el dilema bancario, un objetivo que fue apoyado por la Asociación de Banqueros Estadounidenses. El plan preveía un gran banco central, la Asociación de la Reserva Nacional, con un capital de al menos $ 100 millones y con 15 sucursales en varias secciones. Las sucursales serían controladas por los bancos miembros sobre la base de su capitalización. La Asociación Nacional de Reserva emitiría moneda, basada en oro y papel comercial, que sería responsabilidad de la banco y no del gobierno. La Asociación también llevaría una parte de las reservas de los bancos miembros, determinaría las reservas de descuento, compraría y vendería en el mercado abierto y mantendría los depósitos del gobierno federal. Las sucursales y los empresarios de cada uno de los 15 distritos elegirían treinta de los 39 miembros de la junta directiva de la National Reserve Association.

Aldrich luchó por un monopolio privado con poca influencia del gobierno, pero reconoció que el gobierno debería estar representado en la junta directiva. Aldrich luego presentó lo que era comúnmente llamado el «Plan Aldrich» – que pedía el establecimiento de una «Asociación de Reserva Nacional» – a la Comisión Monetaria Nacional. La mayoría de los republicanos y banqueros de Wall Street favorecían el Plan Aldrich, pero carecía del apoyo suficiente en el Congreso bipartidista para aprobarlo.

Debido a que el proyecto de ley fue presentado por Aldrich, quien era considerado el epítome del «establecimiento oriental», el proyecto de ley recibió poco apoyo. Fue ridiculizado por los sureños y occidentales. rs que creían que las familias ricas y las grandes corporaciones dirigían el país y, por lo tanto, dirigirían la Asociación de Reserva Nacional propuesta. La Junta Nacional de Comercio nombró a Warburg como jefe de un comité para persuadir a los estadounidenses de que apoyaran el plan. El comité estableció oficinas en los entonces 45 estados y distribuyó materiales impresos sobre el banco central propuesto. El populista y frecuente candidato presidencial demócrata de Nebraska, William Jennings Bryan, dijo sobre el plan: «Los grandes financistas están detrás del esquema monetario de Aldrich». Afirmó que si se aprobaba, los grandes banqueros «tendrían entonces el control total de todo a través del control de nuestras finanzas nacionales».

También hubo oposición republicana al Plan Aldrich. El senador republicano Robert M. La Follette y el representante Charles Lindbergh Sr. ambos se pronunciaron en contra del favoritismo que sostuvieron en el proyecto de ley otorgado a Wall Street. «El Plan Aldrich es el Plan de Wall Street … He alegado que hay un» Money Trust «», dijo Lindbergh. «El plan Aldrich es un plan claramente en interés del Trust». En respuesta, el representante Arsène Pujo, un demócrata de Louisiana, obtuvo la autorización del Congreso para formar y presidir un subcomité (el Comité Pujo) dentro del Comité Bancario del Comité de la Cámara, para realizar audiencias de investigación sobre el supuesto «Money Trust». Las audiencias continuaron durante un año completo y fueron dirigidas por el abogado del subcomité, el abogado demócrata Samuel Untermyer, quien más tarde también ayudó en la redacción de la Ley de la Reserva Federal. Las «audiencias de Pujo» convencieron a gran parte de la población de que el dinero de Estados Unidos descansaba en gran medida en manos de unos pocos elegidos en Wall Street. El Subcomité emitió un informe que decía:

Si por «fideicomiso de dinero» se entiende una identidad establecida y bien definida y una comunidad de intereses entre unos pocos líderes de las finanzas … lo que ha resultado en una vasta y creciente concentración del control del dinero y el crédito en manos de comparativamente pocos hombres … la condición así descrita existe en este país hoy … Para nosotros el peligro es manifiesto. .. Cuando encontramos … el mismo hombre como director en media docena o más de bancos y compañías fiduciarias, todas ubicadas en la misma sección de la misma ciudad, haciendo la misma clase de negocios y con un grupo similar de asociados en una situación similar. perteneciendo al mismo grupo y representando la misma clase de intereses, cualquier pretensión de competencia adicional es inútil. …

Visto como un plan de «Money Trust», el Plan Aldrich se opuso al Partido Demócrata como se dijo en su plataforma de campaña de 1912, pero la plataforma también apoyó una revisión de las leyes bancarias destinadas a proteger al público de los pánicos financieros y «el dominio de lo que se conoce como» Money Trust «. Durante las elecciones de 1912, el Partido Demócrata tomó el control de la presidencia y de ambas cámaras del Congreso .El presidente recién elegido, Woodrow Wilson, estaba comprometido con la reforma bancaria y monetaria, pero se necesitó una gran parte de su influencia política para que se aprobara un plan aceptable como la Ley de la Reserva Federal en 1913. Wilson pensó que el plan de Aldrich era quizás «60– 70% correcto «. Cuando el representante de Virginia Carter Glass, presidente del Comité de Banca y Moneda de la Cámara de Representantes, presentó su proyecto de ley al presidente electo Wilson, Wilson dijo que el plan debe enmendarse para incluir una Junta de la Reserva Federal designada por el poder ejecutivo para mantener el control sobre la banqueros.

Después de que Wilson presentó el proyecto de ley al Congreso, un grupo de congresistas demócratas se rebeló. El grupo, encabezado por el representante Robert Henry de Texas, exigió que se destruyera el «Money Trust» antes de que pudiera emprender importantes reformas monetarias. Los oponentes se opusieron particularmente a la idea de que los bancos regionales tuvieran que operar sin las protecciones gubernamentales implícitas de las que disfrutarían los grandes bancos de los llamados centros monetarios. El grupo casi logró eliminar el proyecto de ley, pero se apaciguó con las promesas de Wilson de proponer una legislación antimonopolio después de la aprobación del proyecto de ley y con el apoyo de Bryan al proyecto de ley.

Promulgación de la Ley de la Reserva Federal (1913) Editar

Después de meses de audiencias, enmiendas y debates, la Ley de la Reserva Federal fue aprobada por el Congreso en diciembre de 1913. El proyecto de ley fue aprobada por la Cámara por una abrumadora mayoría de 298 a 60 el 22 de diciembre de 1913 y fue aprobada por el Senado al día siguiente con una votación de 43 a 25. Una versión anterior del proyecto de ley había sido aprobada en el Senado 54 a 34, pero casi 30 senadores se para las vacaciones de Navidad cuando se sometió a votación el proyecto de ley final. La mayoría de los demócratas estaban a favor y la mayoría de los republicanos estaban en contra. Como se señaló en un artículo del Instituto Americano de Investigación Económica:

En su forma final, la Ley de la Reserva Federal representó un compromiso entre tres grupos políticos. La mayoría de los republicanos (y los banqueros de Wall Street) favorecieron el Plan Aldrich que surgió de la isla Jekyll. Los demócratas progresistas exigieron un sistema de reserva y un suministro de divisas propiedad del gobierno y controlado por él para contrarrestar el «fideicomiso de dinero» y destruir la concentración existente de recursos crediticios en Wall Street. Los demócratas conservadores propusieron un sistema de reserva descentralizado, de propiedad y control privado, pero libre del dominio de Wall Street. Ningún grupo obtuvo exactamente lo que quería. Pero el plan Aldrich representó más cerca la posición de compromiso entre los dos extremos demócratas, y estaba más cerca de la legislación final aprobada.

Frank Vanderlip, uno de los asistentes a Jekyll Island y el presidente de National City Bank, escribieron en su autobiografía:

Aunque el Plan de la Reserva Federal de Aldrich fue derrotado cuando llevaba el nombre de Aldrich , sin embargo, sus puntos esenciales estaban todos contenidos en el plan que finalmente se adoptó.

Irónicamente, en octubre de 1913, dos meses antes de la promulgación de la Reserva Federal Ley, Frank Vanderlip propuso ante el Comité Bancario del Senado su propio plan competitivo al Sistema de la Reserva Federal, uno con un solo banco central controlado por el gobierno federal, que casi descarrila la legislación que entonces estaba siendo considerada y ya aprobada por la Cámara de Representantes de Estados Unidos. Incluso Aldrich manifestó una fuerte oposición al plan monetario aprobado por la Cámara.

Sin embargo, el primer punto también lo hizo el representante republicano Charles Lindbergh Sr. de Minnesota, uno de los opositores más acérrimos del proyecto de ley, quien el día en que la Cámara aceptó la Ley de la Reserva Federal, dijo a sus colegas:

Pero la junta de la Reserva Federal no tiene ningún poder para regular las tasas de interés que los banqueros pueden cobrar dinero a los prestatarios. Este es el proyecto de ley Aldrich disfrazado, la diferencia es que con este proyecto de ley el Gobierno emite el dinero, mientras que con el proyecto de ley Aldrich la emisión estaba controlada por los bancos … Wall Street controlará el dinero con la misma facilidad a través de este proyecto de ley que ellos (Congressional Record, v. 51, página 1447, 22 de diciembre de 1913)

El congresista republicano Victor Murdock de Kansas, que votó a favor del proyecto de ley , dijo al Congreso ese mismo día:

No me ciego ante el hecho de que esta medida no será eficaz como remedio para un gran mal nacional – El control concentrado del crédito … El Money Trust no ha pasado … Rechazó los remedios específicos del comité Pujo, entre ellos, la prohibición de entrelazar direcciones. No dejará de luchar … en alguna promulgación a medias …Has dado un medio golpe débil, y el tiempo demostrará que has perdido. Podrías haber dado un golpe completo y habrías ganado.

Para que se aprobara la Ley de la Reserva Federal, Wilson necesitaba el apoyo del populista William Jennings Bryan, a quien se le atribuyó el mérito de haber asegurado la nominación de Wilson al apoyar de manera espectacular a Wilson en la convención demócrata de 1912. Wilson nombró a Bryan como su Secretario de Estado. Bryan se desempeñó como líder del ala agraria del partido y había abogado por la acuñación ilimitada de plata en su «Discurso de la Cruz de Oro» en la convención demócrata de 1896. Bryan y los agrarios querían un banco central propiedad del gobierno que pudiera imprimir papel moneda cuando el Congreso quisiera, y pensaron que el plan les daba a los banqueros demasiado poder para imprimir la moneda del gobierno. Wilson buscó el consejo del prominente abogado Louis Brandeis para hacer el plan Más dócil para el ala agraria del partido; Brandeis estuvo de acuerdo con Bryan. Wilson los convenció de que debido a que los billetes de la Reserva Federal eran obligaciones del gobierno y porque el presidente nombraría a los miembros de la Junta de la Reserva Federal, el plan se ajustaba a sus demandas. Bryan pronto se desilusionó con el sistema. En la edición de noviembre de 1923 de «Hearst» s Magazine «, Bryan escribió que» El Banco de la Reserva Federal, que debería haber sido la mayor protección del agricultor, se ha convertido en su mayor enemigo «.

Los sureños y los occidentales aprendieron de Wilson que el sistema estaba descentralizado en 12 distritos y seguramente debilitaría a Nueva York y fortalecería las zonas del interior. Sen. Robert L. Owen de Oklahoma e Finalmente cedió para hablar a favor del proyecto de ley, argumentando que la moneda de la nación ya estaba bajo demasiado control por parte de las élites de Nueva York, quienes, según él, habían conspirado por sí solo para causar el pánico de 1907.

Los grandes banqueros pensaron la legislación le dio al gobierno demasiado control sobre los mercados y las transacciones comerciales privadas. El New York Times llamó a la Ley «la idea de Oklahoma, la idea de Nebraska», refiriéndose a la participación de Owen y Bryan.

Sin embargo, varios congresistas, incluidos Owen, Lindbergh, La Follette y Murdock afirmaron que los banqueros de Nueva York fingieron su desaprobación del proyecto de ley con la esperanza de inducir al Congreso a aprobarlo. El día antes de que se aprobara el proyecto de ley, Murdock le dijo al Congreso:

Permitiste que los intereses especiales, fingiendo insatisfacción con la medida, provocaran una batalla fingida, y la batalla fingida tenía el propósito de desviar a la gente del verdadero remedio, y te desviaron. El engaño de Wall Street ha funcionado.

Cuando Wilson firmó la Ley de la Reserva Federal el 23 de diciembre de 1913, dijo sentirse agradecido por haber participado «en la realización de una obra … de beneficio duradero para el país, «sabiendo que se necesitó una gran cantidad de compromiso y gasto de su propio capital político para que se promulgara. Esto fue en de acuerdo con el plan general de acción que realizó en su primer discurso inaugural el 4 de marzo de 1913, en el que afirmó:

Nos ocuparemos de nuestra sistema como está y como puede ser modificado, no como podría ser si tuviéramos una hoja de papel limpia para escribir; y paso a paso lo haremos lo que debería ser, en el espíritu de aquellos que cuestionan su propia sabiduría y buscan consejo y conocimiento, no una autosatisfacción superficial o la emoción de excursiones que no podemos decir.

Si bien se diseñó un sistema de 12 bancos regionales para no dar a los banqueros del este demasiada influencia sobre el nuevo banco, en la práctica, el Banco de la Reserva Federal de Nueva York se convirtió «primero entre iguales». La Fed de Nueva York, por ejemplo, es la única responsable de realizar operaciones de mercado abierto, bajo la dirección del Comité Federal de Mercado Abierto. El congresista demócrata Carter Glass patrocinó y redactó la eventual legislación, y la capital de su estado natal de Richmond, Virginia, se convirtió en sede de distrito. El senador demócrata James A. Reed de Missouri obtuvo dos distritos para su estado. Sin embargo, el informe de 1914 del Comité de Organización de la Reserva Federal, que expuso claramente el fundamento de sus decisiones sobre el establecimiento de distritos del Banco de la Reserva en 1914, mostró que se basaba casi por completo en las relaciones bancarias corresponsales actuales. Para sofocar las objeciones de Elihu Root a una posible inflación, el proyecto de ley aprobado incluía disposiciones de que el banco debe mantener al menos el 40% de sus préstamos pendientes en oro. (En años posteriores, para estimular la actividad económica a corto plazo, el Congreso enmendaría la ley. para permitir más discreción en la cantidad de oro que debe canjear el Banco). Los críticos de la época (a los que más tarde se unió el economista Milton Friedman) sugirieron que la legislación de Glass se basaba casi por completo en el Plan Aldrich que había sido ridiculizado demasiado poder para los banqueros de élite. Glass negó haber copiado el plan de Aldrich.En 1922, dijo al Congreso, «nunca se proyectó un error mayor en esta Cámara del Senado».