Les histoires d’introduction en bourse abondent dans la presse financière. Cependant, la couverture peut être superficielle ou manquer d’informations sur l’entreprise que vous aimeriez connaître.

Peut-être que la couverture d’une introduction en bourse à chaud contient d’excellentes informations sur le montant que le PDG devrait gagner lorsque son entreprise fera ses débuts, mais aucun détail sur ses cohortes de clients. Ou peut-être voulez-vous en savoir plus sur les performances trimestrielles d’une entreprise, mais l’article que vous trouvez couvre les chiffres sans contexte.

Suivez Crunchbase News sur Twitter

Si vous pouviez faire vos propres recherches , vous seriez en affaires. Vous ne seriez pas dépendant des médias (bonjour!) Pour vous dire ce qui compte et ce qui ne l’est pas. Pour commencer, définissons ce qu’un S-1 vous dira sur une entreprise qui souhaite devenir publique.

Meet The S-1 Filing

Un formulaire S-1, communément appelé S-1, est un formulaire que les entreprises privées déposent auprès de la Securities and Exchange Commission (SEC) des États-Unis lorsqu’elles a l’intention de devenir publique.

Le formulaire comprend une mine d’informations sur l’entreprise:

• Combien une entreprise a l’intention d’augmenter dans son offre.
• Un résumé de ses activités.
• Notes concernant ses concurrents.
• Comment l’entreprise compte dépenser l’argent qu’elle lève.
• Et les éléments les plus critiques de un S-1: ses performances financières.

Ce que vous devez savoir, c’est que lorsqu’une entreprise entre en bourse, elle dépose un S-1 avec une multitude de détails sur son activité. Le dépôt fournit des informations que la société utilise pour vendre des actions lors de son introduction en bourse et fournit une grande partie des informations que les gens ordinaires utiliseront pour décider d’acheter des actions de la société.

La société de dépôt la plus connue est, plus son S-1 peut faire éclabousser. Vous pouvez imaginer, par exemple, à quel point il s’agissait d’un accord lorsque Google et Facebook ont initialement déposé leur candidature, et à quel point il en sera lorsque Uber publiera également son propre S-1. Et contrairement à beaucoup de documents gouvernementaux, ces dépôts sont assez accessibles au grand public.

Où trouver les dépôts S-1

Maintenant que nous savons que nous voulons lire S-1 dépôts, où les obtenons-nous? Il est temps que vous vous familiarisiez avec notre ami Edgar.

Edgar n’est pas un comptable grincheux dans le couloir. Au lieu de cela, il s’agit d’un service SEC auquel vous pouvez accéder gratuitement. Ce que nous voulons, c’est cette fonction de recherche Edgar1 particulière qui nous permet de rechercher des dépôts spécifiques à l’entreprise.

Nous allons vous familiariser avec son fonctionnement. Tenable, une société de cybersécurité, est récemment devenue publique. Cliquez donc sur le lien ci-dessus, saisissez «Tenable», puis cliquez sur Rechercher.

Bienvenue sur la page de résultats de recherche Edgar, qui n’est pas très conviviale. Mais pardonnons le manque de polissage numérique du gouvernement et mettez-vous au travail. Vous remarquerez qu’il y a deux entrées Tenable. Cela se produit souvent lorsque vous recherchez une entreprise.

Allez-y et cliquez sur le premier résultat intitulé « Tenable Holdings, Inc » sous la colonne intitulée Clé d’index central (CIK). Si jamais vous devez deviner sur quelle entreprise vous devez cliquer, n’oubliez pas que vous recherchez une entreprise qui a l’intention de devenir publique; par conséquent, il y aura probablement moins de dépôts plus récents sous l’entité souhaitée.

Une fois que vous avez cliqué sur la bonne entreprise, vous arriverez sur une page avec une liste de dépôts. Le fichier que vous recherchez sera répertorié comme « S-1 ». 2

Pour Tenable, vous notez qu’il existe également deux dépôts S-1 / A. Un S-1 / A est un dépôt S-1 modifié. Une société qui devient publique peut déposer un S-1 / A si elle a besoin de plus d’informations. Par exemple un S-1 / A pourrait inclure un quart supplémentaire de détails financiers. Mais ce que nous voulons, c’est le premier S-1.

Donnez-lui un clic. Répétez maintenant l’exercice avec une autre entreprise récemment introduite en bourse Pratique. En voici quelques-uns pour vous aider à faire des recherches: Sonos, Dropbox et MuleSoft.

Plus l’offre d’une entreprise était éloignée, plus son S-1 peut être enterré. Pour trouver un S-1 dans ces situations, apprenez à utiliser le formulaire « Type de fichier » d’Edgar:

Maintenant que nous savons où un dépôt S-1 peut être trouvé, quelle est la prochaine étape? Les bonnes choses, bien sûr. Nous allons commencer par les aspects financiers, expliquer comment dimensionner une offre, voir comment les entreprises se décrivent et discuter des risques. Ce sera amusant!

Écrous et boulons financiers

Si nous voulions passer en revue chaque détail et chaque nuance d’un S-1, ce message serait un livre. Une grande partie de vos apprentissages S-1 sera autogérée. Nous sommes ici pour vous apprendre à vous lever; c’est à vous d’apprendre à courir. Votre curiosité et l’utilisation de Google pour le jargon financier vous mèneront plus loin.

Pour en arriver là, voici ce que nous allons vous aider à répondre en examinant un S-1:

• Combien d’argent entre dans la porte (revenus).
• Combien coûte l’argent qui passe par la porte (coût des revenus).
• Combien dépense l’entreprise pour fonctionner (coûts d’exploitation).
• Combien ou combien il reste peu d’argent après avoir soustrait les coûts (bénéfices).

Pour obtenir ces informations, vous devrez consulter le compte de résultat d’une entreprise. Considérez cette déclaration comme un filtre. En haut, les revenus. À partir de là, nous commencerons à prendre en compte les coûts. Si des revenus atteignent le bas du filtre une fois que chaque coût est pris en compte, il ne reste que des bénéfices. Si l’entreprise est à court de revenus tout en payant ses coûts, le déficit qu’elle signale est sa perte.

Nous utiliserons aujourd’hui le compte de résultat S-1 de Tenable pour faire valoir notre point de vue. Notez que tout est en milliers, donc si une ligne indique 1 000 $, cela signifie 1 000 000 $!

Dans un compte de résultat, chaque colonne correspond à une période de temps différente. La première colonne est l’année se terminant le 31 décembre 2015, la colonne à sa droite est la même période en 2016, et la suivante est la même période en 2017. Enfin, à l’extrême droite, nous avons deux colonnes qui décrivent un trois mois période (un trimestre) en 2017 et 2018.

Pourquoi les entreprises incluent-elles des résultats trimestriels en plus des résultats annuels? Il aide les investisseurs à zoomer sur les performances les plus récentes de l’entreprise. Et en fournissant les résultats du 31 mars de 2018 et 2017, nous pouvons voir combien Tenable a augmenté du premier trimestre de 2017 au premier trimestre de 2018. En conséquence, vous pouvez faire des comparaisons d’une année à l’autre de l’entreprise premiers trimestres des deux dernières années.

Prenez une minute et lisez les chiffres ci-dessus. Vous n’avez pas à en comprendre beaucoup. Mais ayez une idée de l’état des résultats. Rappelez-vous toujours que les nombres sont vos amis et qu’un compte de résultat vérifié est le cinquième évangile.

Rappelez-vous notre analogie de filtre. Maintenant, regardez la colonne la plus à droite. Nous allons jeter un œil au trimestre du 31 mars 2018 de Tenable. Voici ce que je vois:

Revenus: 59,1 millions de dollars

En comparant ce chiffre au chiffre directement à sa gauche (le chiffre d’affaires du 31 mars 2017), nous pouvons voir que Tenable est passé de le trimestre d’il y a un an. C’est bon. Les entreprises veulent se développer rapidement. Et plus une entreprise se développe rapidement, plus elle a tendance à avoir de la valeur.

Coût des revenus: 8,7 millions de dollars

Il s’agit du premier coût que nous utiliserons pour commencer à filtrer les revenus afin de voir si l’entreprise a gagné de l’argent. Le coût des revenus, également appelé coût des marchandises vendues (COGS), traite des coûts directs liés aux revenus. Pour une entreprise cloud, il s’agit de la facture Amazon Web Services générée par l’hébergement de son service. Pour GM, ce serait l’acier nécessaire à la fabrication d’une voiture.

Bénéfice brut: 50,4 millions de dollars

Ici, nous avons la plus faible des mesures de profit. Les revenus moins le coût des revenus sont égaux à la marge brute. Ce n’est pas le genre de rentabilité que la plupart des gens veulent dire lorsqu’ils discutent du concept. Au lieu de cela, le brut nous indique combien de revenus l’entreprise en question a laissé après avoir payé les intrants de revenus pour gérer son entreprise. En termes trop simplifiés, si une entreprise a des dépenses d’exploitation inférieures à sa marge brute, l’entreprise générera des bénéfices dans le sens où la plupart des gens le pensent.

Dépenses d’exploitation: 65,8 millions de dollars

Tenable énumère ensuite ses différentes dépenses d’exploitation, y compris les frais de vente et de marketing, les frais de recherche, les frais généraux et administratifs, etc. Celles-ci s’additionnent pour créer la ligne « Dépenses d’exploitation ». Considérez ces coûts comme les dépenses qui gèrent l’entreprise. Il s’agit des salaires, des repas préparés, de l’envoi du PDG à Davos, du paiement des commissions de vente et des coûts de rémunération en actions.

Perte d’exploitation: 15,4 millions de dollars

Rappelez-vous quand nous avons dit que si les coûts d’exploitation d’une entreprise sont inférieurs que le profit brut, il fera (généralement) de l’argent? Eh bien, regardez nos chiffres des deux paragraphes précédents et que voyons-nous? Le contraire. Donc, lorsque nous soustrayons les dépenses d’exploitation (65,828 millions de dollars) du bénéfice brut (50,379 millions de dollars ), nous constatons que notre filtre est déjà à court de revenus et a créé un trou de 15,4 millions de dollars.

Autres dépenses , net: 8 000 USD

Chaque entreprise est distincte, et les entreprises ont souvent d’autres coûts qui ne correspondent pas à leurs résultats d’exploitation. Ces coûts pourraient se retrouver sur cette ligne. Ce chiffre nous permet de faire comprendre la différence entre les résultats d’exploitation d’une entreprise (son résultat opérationnel) et son résultat net.

Perte nette : 15,9 millions de dollars

C’est le nombre que nous recherchons. La perte nette est ce que nous obtenons une fois que tous les coûts de l’entreprise ont été supprimés des revenus.Dans ce cas, comme nous nous y attendions, Tenable a perdu de l’argent car sa marge brute n’était pas suffisante pour couvrir ses dépenses d’exploitation, sans parler des coûts des autres listes.

Qu’en est-il de l’élément de campagne « Accrétion »?

C’est difficile. Pour obtenir une explication solide de ce petit arcane financier, Crunchbase News a contacté l’expert IPO et Deloitte & Barrett Daniels, partenaire de Touche, pour l’expliquer en détail:

« Parfois, les investisseurs négocient des conditions prévoyant un rachat potentiel d’actions privilégiées, et dans ces cas, une société peut se trouver à comptabiliser une charge, sous une forme similaire à celle d’un dividende, comme une augmentation sous sa perte nette dans le compte de résultat. »

Nous nous soucions davantage de la perte nette car elle est plus étroitement liée aux résultats d’exploitation de la société plutôt qu’à cet élément financier quelque peu obscur. Mais c’est ce que cela signifie au cas où vous seriez curieux!

Vous avez maintenant passé en revue les éléments les plus élémentaires d’un état des résultats, ce qui vous permet de comprendre ce que cela signifie. La bonne nouvelle pour vous est que ce ne sera jamais plus difficile que cela. La première exécution est la pire, car il semble qu’il y ait une tempête de chiffres devant vous que vous ne verrez jamais à travers.

À titre d’exercice, lisez les autres colonnes du compte de résultat. Ayez une idée de la performance de l’entreprise en 2016 et de celle de 2017, et posez-vous les questions suivantes:

• Dans quelle mesure son chiffre d’affaires a-t-il augmenté entre les deux ans?
• Tenable était-il moins rentable au premier semestre 2017 ou au premier semestre 2018?
• Et enfin, Tenable avait-il plus de liquidités à la fin de 2017 ou à la fin de 2016?

Ne vous inquiétez pas; nous ne vous laisserons pas accroché. Les réponses sont ici.

Après quelques S-1 supplémentaires, les comptes de résultats ne seront plus rien pour vous. Et encore mieux, les mêmes notes de compte de résultat ci-dessus s’appliqueront à tout rapport de revenus que vous devez lire. C’est génial!

Recherche de résultats trimestriels

Recherchez des « résultats trimestriels » dans le S-1. Le troisième résultat est ce que nous voulons. Comme vous pouvez le voir aux pages 68 et 69 de le Tenable S-1, nous avons les résultats de l’entreprise ventilés par trimestre. Cela nous permet de voir comment l’entreprise a fait pendant les périodes qu’elle a résumées ailleurs dans son dépôt. Vous pouvez considérer les résultats trimestriels comme une forme de vérité élevée, car l’entreprise ne peut pas insérer un mauvais trimestre dans les résultats d’une année pour l’aplanir.

Dans le cas de Tenable, nous pouvons voir à quel point l’entreprise a dépensé en ventes et marketing au cours des deux derniers trimestres. la croissance des revenus au cours de ces périodes. Qu’est-ce que cela nous dit? Envoyez-moi un e-mail ce que vous pensez ici.

Avant de poursuivre, quelques remarques supplémentaires sur d’autres choses que vous pouvez trouver dans la S-1 qui vous seront utiles :

• Recherche de la position de trésorerie actuelle de Tenable. Exécutez une recherche sur la page S-1 pour «cash and», une requête qui affichera les données dont nous avons besoin. Il y a 24 résultats, ce qui est beaucoup. La bonne nouvelle est que le premier est le résultat correct. (Dans presque tous les S-1, vous pouvez trouver la position de trésorerie de l’entreprise en exécutant cette recherche ou une recherche très similaire.) En gardant à l’esprit que les résultats de l’entreprise sont présentés en milliers, nous pouvons voir que l’entreprise dispose de 26,4 millions de dollars en espèces et équivalents de trésorerie. » La combinaison des deux est généralement appelée simplement «espèces». Certaines entreprises très riches en liquidités stockeront une partie de leur trésorerie dans des placements à court terme. Cela compte aussi comme de l’argent. Et Apple est si riche qu’elle stocke une partie de ses liquidités dans des placements à long terme. Cependant, la plupart du temps, la trésorerie au sens de l’entreprise signifie la trésorerie et les équivalents.
• Qu’en est-il de la rémunération à base d’actions? Après les états des résultats de cette S-1, vous verrez souvent un deuxième tableau précédé d’un commentaire qui se lit comme suit: « Inclut la charge de rémunération à base d’actions comme suit. » Ici, la société veut que vous sachiez que sa perte nette n’est pas aussi grave qu’elle pourrait apparaître sur la base de la comptabilité de caisse. Comme la rémunération à base d’actions (payer les employés partiellement en actions) ne coûte pas de trésorerie à l’entreprise, certains investisseurs ne le font pas. comptez-le dans les pertes d’une entreprise. Et les entreprises veulent que vous pensiez que leurs pertes sont moins importantes, donc elles détaillent la part de leurs dépenses provenant de ce coût non monétaire. La plupart du temps, vous devriez considérer la rémunération à base d’actions comme un coût réel, car elle la plupart du temps un coût en espèces différé au mieux.

Maintenant, sortons la tête des mauvaises herbes et parlons de quelques concepts plus généraux que vous devrez également connaître. Pour aller de l’avant, cela va aidez à avoir le S-1 de Tenable sous la main en utilisant les fonctions de recherche d’Edgar ou cliquez ici pour un lien direct vers le dépôt.

Dimensionnement de l’offre

Vous avez vu le titre: Company X dépose pour une introduction en bourse de 100 millions de dollars. C’est souvent un chiffre rond et précis que vous voyez dans les titres lorsqu’il s’agit de nouvelles offres. Ce chiffre est pour la plupart de la merde.

Compa nies mettent des chiffres fictifs dans leurs dépôts d’introduction en bourse jusqu’à ce qu’une fourchette de prix soit définie. Quoi qu’il en soit, vous pouvez obtenir du sang de cette pierre.

Effectuez une recherche dans la S-1 pour « Prix d’offre global maximal proposé », qui est comptable pour « quel est le montant maximal que vous avez l’intention de lever? » Ici, nous voyons le chiffre incroyablement commun de 100 millions de dollars noté. Le montant réel de l’introduction en bourse ne sera pas de 100 millions de dollars (gardez à l’esprit que nous discutons du montant que Tenable veut lever, pas du montant d’argent qu’il vaut), mais il sera de l’ordre de 100 millions de dollars.

Les entreprises qui lèvent 678 millions de dollars lors de leur introduction en bourse ne mettent pas 100 millions de dollars en réserve. Ils ont déposé 500 millions de dollars et ainsi de suite. Ainsi, la figure d’espace réservé propre et ronde est imprécise, mais devrait s’avérer précise du point de vue directionnel. N’achetez jamais que quelqu’un lève réellement 100 millions de dollars ou un autre chiffre bien arrondi. Les chances qu’il s’agisse de ce nombre exact sont assez faibles.

Informations sur la société

Il y a toujours plus de chiffres à lire si vous le souhaitez, mais nous devons déterminer comment l’entreprise pense à lui-même et à ses risques. Nous allons commencer par l’auto-description.

À partir de la page formelle de la S-1, Tenable se décrit dans un aperçu. À partir de la page 3, l’entreprise explique comment elle envisage son marché (« Contexte de l’industrie »). À la page 5, Tenable décrit sa croissance. Les pages 6 et 7 portent toutes sur la composition de l’entreprise et son statut de société émergente. société de croissance.

Ci-après, il y a la société à remplir offrant des écrous et des boulons (actions, combien, combien, de qui, etc.). Ensuite, le S-1 couvre le compte de résultat que nous connaissons si bien, et nous sommes ramenés directement à la page 13: risques.

Risques

Il vaut toujours la peine de lire la section sur les risques d’un S-1. Cela peut vous dire sur qui l’entreprise considère comme la concurrence. Il indiquera également où l’entreprise peut rencontrer des problèmes de technologie et autres.

Mais ce qui ne devrait pas vous inquiéter, ce sont les avertissements standard. Pour prendre un exemple, chaque une entreprise qui entre en bourse et qui perd de l’argent doit dire qu’elle ne peut jamais gagner d’argent (« Nous avons des antécédents de pertes et nous risquons de ne pas atteindre ou maintenir la rentabilité à l’avenir. »). Un autre classique: « Nos futurs résultats d’exploitation trimestriels sont susceptibles de fluctuer considérablement en raison d’un large éventail de facteurs, ce qui rend nos résultats futurs difficiles à prévoir. »

Il s’agit de la société admettant qu’elle manque de boule de cristal et la possibilité de voir l’avenir.

Mais il y a souvent des choses qui valent la peine dans la section des risques, alors faites vos devoirs et parcourez-les. Si vous n’avez pas beaucoup de temps, lancez des recherches sur le S-1 pour les mots clés susceptibles de présenter des risques. Vous trouverez souvent quelque chose de génial.

Chaque S-1 est spécial

Rappelez-vous cette ligne sur l’accrétion que nous avons traitée pendant notre compte de résultat fonctionne? C’est un rappel que chaque S-1 est spécial, et nécessitera quelques recherches. La bonne nouvelle est que Google et les différents affleurements d’Internet (Investopedia, etc.) vous aideront à apprendre ce que vous ne faites pas. Je ne sais pas. Et si tout cela échoue, vous pouvez toujours demander à Twitter ou Facebook, où vous préférez passer du temps.

Mais si vous rencontrez quelque chose de nouveau, je n un S-1, ou quelque chose qui n’a tout simplement pas de sens, ne vous inquiétez pas! Recherchez simplement le terme sur Google et partez de là. Ce sont des choses que vous pouvez comprendre. La finance, c’est le vocabulaire et le bon sens écrits. C’est fastidieux, pas difficile; c’est opaque, pas impossible.

Gardez simplement les bases à l’esprit: les revenus en haut, les bénéfices réels en bas et les coûts au milieu. Et plus une entreprise travaille pour que vous vous souciez moins de ces choses en faveur d’utilisateurs actifs uniques mensuels divisés par quatorze cohortes, plus ils sont probablement pleins de haricots. Et le profit vaut mieux que les pertes dans presque tous les cas.

Maintenant, vous en savez assez pour être dangereux. Sortez et lisez trois autres S-1 et envoyez-moi vos questions par e-mail!

Illustration: Li-Anne Dias