La valuta delle banche nazionali era considerata anelastica perché era basata sul valore fluttuante dei buoni del Tesoro USA. Se i prezzi dei buoni del Tesoro diminuivano, una banca nazionale doveva ridurre la quantità di valuta che aveva in circolazione rifiutandosi di concedere nuovi prestiti o richiedendo prestiti già concessi. Il problema di liquidità correlato era in gran parte causato da un sistema di riserve piramidale immobile, in cui le banche rurali / agricole istituite a livello nazionale dovevano accantonare le loro riserve nelle banche cittadine della riserva federale, che a loro volta dovevano avere riserve nelle banche centrali della città . Durante le stagioni della semina, le banche rurali sfrutterebbero le loro riserve per finanziare le piantagioni complete e durante le stagioni del raccolto utilizzerebbero i profitti dei pagamenti degli interessi sui prestiti per ripristinare e far crescere le loro riserve. Una banca nazionale le cui riserve venivano prosciugate sostituirebbe le sue riserve vendendo azioni e obbligazioni, prendendo in prestito da una stanza di compensazione o chiedendo prestiti. Dato che c’era poco in termini di assicurazione dei depositi, se si diceva che una banca avesse problemi di liquidità, ciò avrebbe potuto indurre molte persone a rimuovere i propri fondi dalla banca. A causa dell’effetto crescendo delle banche che hanno prestato più di quanto le loro attività potessero coprire, durante l’ultimo quarto del XIX secolo e l’inizio del XX secolo, l’economia degli Stati Uniti ha attraversato una serie di panico finanziario.

The National Monetary Commission, 1907-1913Modifica

Prima di un panico particolarmente grave nel 1907, c’era una motivazione per rinnovate richieste di riforma bancaria e valutaria. anno, il Congresso ha promulgato l’Atto Aldrich-Vreeland che prevedeva una valuta di emergenza e ha istituito la Commissione monetaria nazionale per studiare la riforma bancaria e valutaria.

Il capo della Commissione Monetaria Nazionale bipartisan era un esperto finanziario e il leader repubblicano del Senato Nelson Aldrich. Aldrich creò due commissioni: una per studiare il Il sistema monetario americano in profondità e l’altro, guidato da Aldrich, per studiare i sistemi bancari centrali europei e riferire su di essi.

Aldrich andò in Europa contrario al sistema bancario centralizzato ma, dopo aver esaminato il sistema bancario tedesco , è venuto via convinto che una banca centralizzata fosse migliore del sistema di obbligazioni emesse dal governo che aveva in precedenza supportato. Il settore bancario centralizzato ha incontrato molta opposizione da parte dei politici, che erano sospettosi di una banca centrale e che hanno accusato Aldrich di essere prevenuto a causa dei suoi stretti legami con ricchi banchieri come JP Morgan e il matrimonio di sua figlia con John D. Rockefeller, Jr.

Nel 1910, Aldrich e i dirigenti che rappresentavano le banche di JP Morgan, Rockefeller e Kuhn, Loeb & Co., si isolarono per dieci giorni a Jekyll Island, Georgia I dirigenti includevano Frank A. Vanderlip, presidente della National City Bank di New York, associato ai Rockefeller, Henry Davison, senior partner della JP Morgan Company, Charles D. Norton, presidente della First National Bank di New York; e il colonnello Edward M. House, che in seguito sarebbe diventato il più stretto consigliere del presidente Woodrow Wilson e fondatore del Council on Foreign Relations. Là, Paul Warburg di Kuhn, Loeb, & Co. ha diretto i lavori e ha scritto le caratteristiche principali di quello che sarebbe stato chiamato il Piano Aldrich. Warburg scrisse in seguito che “La questione di un tasso di sconto uniforme (tasso di interesse) è stata discussa e risolta a Jekyll Island”. Vanderlip scrisse nella sua autobiografia del 1935 From Farmboy to Financier:

Nonostante le mie opinioni sul valore per la società di una maggiore pubblicità per gli affari delle società, c’era un occasione, verso la fine del 1910, in cui ero segreto, anzi, furtivo come qualsiasi cospiratore. Nessuno di noi che ha partecipato si è sentito cospiratore; al contrario, ci siamo sentiti impegnati in un’opera patriottica. Stavamo cercando di pianificare un meccanismo che correggesse le debolezze del nostro sistema bancario come rivelato sotto le tensioni e le pressioni del panico del 1907. Non credo sia un’esagerazione parlare della nostra spedizione segreta all’isola di Jekyl come occasione di la reale concezione di quello che alla fine divenne il Federal Reserve System. … La scoperta, lo sapevamo, semplicemente non doveva avvenire, altrimenti tutto il nostro tempo e il nostro impegno sarebbero stati sprecati. Se fosse stato pubblicamente esposto che il nostro gruppo in particolare si era riunito e aveva scritto un disegno di legge bancario, quel disegno di legge non avrebbe alcuna possibilità di approvazione da parte del Congresso.Eppure, chi c’era al Congresso che avrebbe potuto redigere un valido atto legislativo che trattasse del problema puramente bancario di cui eravamo interessati?

Nonostante l’incontro a segreto, sia dal pubblico che dal governo, l’importanza della riunione di Jekyll Island fu rivelata tre anni dopo l’approvazione del Federal Reserve Act, quando il giornalista Bertie Charles Forbes nel 1916 scrisse un articolo sulla “battuta di caccia”.

Il piano repubblicano 1911–12 fu proposto da Aldrich per risolvere il dilemma bancario, un obiettivo sostenuto dall’Associazione dei banchieri americani. Il piano prevedeva una grande banca centrale, la National Reserve Association, con un capitale di at almeno $ 100 milioni e con 15 filiali in varie sezioni. Le filiali dovevano essere controllate dalle banche membri sulla base della loro capitalizzazione. La National Reserve Association emetterebbe valuta, basata su oro e carta commerciale, che sarebbe la responsabilità della banca e non del governo. L’Associazione trasporterebbe anche una parte delle riserve delle banche membri, determinerà riserve di sconto, comprerà e venderà sul mercato libero e deterrà i depositi del governo federale. Le filiali e gli uomini d’affari di ciascuno dei 15 distretti eleggerebbero trenta dei 39 membri del consiglio di amministrazione della National Reserve Association.

Aldrich ha combattuto per un monopolio privato con poca influenza del governo, ma ha ammesso che il governo dovrebbe essere rappresentato nel consiglio di amministrazione. Aldrich ha quindi presentato ciò che era comunemente chiamato “Piano Aldrich” – che richiedeva l’istituzione di una “Associazione della Riserva Nazionale” – alla Commissione Monetaria Nazionale. La maggior parte dei repubblicani e dei banchieri di Wall Street erano favorevoli al Piano Aldrich, ma mancava abbastanza sostegno nel Congresso bipartisan per approvarlo. / p>

Poiché il disegno di legge è stato presentato da Aldrich, considerato l’epitome dell ‘”istituzione orientale”, il disegno di legge ha ricevuto scarso sostegno ed è stato deriso da meridionali e occidentali rs che credevano che famiglie benestanti e grandi società gestissero il paese e che quindi avrebbero gestito la proposta National Reserve Association. Il National Board of Trade ha nominato Warburg a capo di un comitato per persuadere gli americani a sostenere il piano. Il comitato istituì uffici negli allora 45 stati e distribuì materiale stampato sulla proposta di banca centrale. Il populista del Nebrasco e frequente candidato presidenziale democratico William Jennings Bryan ha detto del piano: “I grandi finanzieri sono tornati allo schema valutario di Aldrich”. Ha affermato che se fosse passato, i grandi banchieri “avrebbero avuto il controllo completo di tutto attraverso il controllo delle nostre finanze nazionali”.

C’era anche l’opposizione repubblicana al Piano Aldrich. Il senatore repubblicano Robert M. La Follette e il rappresentante Charles Lindbergh Sr. si sono espressi entrambi contro il favoritismo che hanno sostenuto il disegno di legge concesso a Wall Street. “Il piano Aldrich è il piano di Wall Street … Ho affermato che esiste un” Money Trust “”, ha detto Lindbergh. “Il piano Aldrich è un piano chiaramente nell’interesse del Trust”. In risposta, il rappresentante Arsène Pujo, un democratico della Louisiana, ha ottenuto l’autorizzazione del Congresso a formare e presiedere un sottocomitato (il Comitato Pujo) all’interno del Comitato bancario della Commissione, per condurre audizioni investigative sul presunto “Money Trust”. Le udienze sono continuate per un anno intero e sono state guidate dal consulente legale della sottocommissione, l’avvocato democratico Samuel Untermyer, che in seguito ha anche collaborato alla stesura del Federal Reserve Act. Le “audizioni di Pujo” hanno convinto gran parte della popolazione che il denaro dell’America era in gran parte a riposo. nelle mani di pochi eletti a Wall Street. Il Sottocomitato ha pubblicato un rapporto che dice:

Se per “trust monetario” si intende un’identità consolidata e ben definita e una comunità di interesse tra pochi leader della finanza … che ha portato a una vasta e crescente concentrazione del controllo del denaro e del credito nelle mani di un numero relativamente ridotto di uomini … la condizione così descritta esiste oggi in questo paese … Per noi il pericolo è manifesto. .. Quando troviamo … lo stesso uomo un amministratore in una mezza dozzina o più di banche e società fiduciarie tutte situate nella stessa sezione della stessa città, che svolgono la stessa classe di attività e con un gruppo simile di associati situati in modo simile tutti Appartenendo allo stesso gruppo e rappresentando la stessa classe di interessi, ogni ulteriore pretesa di concorrenza è inutile. …

Visto come un piano “Money Trust”, il Piano Aldrich fu osteggiato dal Partito Democratico come affermato nella sua piattaforma della campagna del 1912, ma la piattaforma ha anche sostenuto una revisione delle leggi bancarie intese a proteggere il pubblico dal panico finanziario e “dal dominio di quello che è noto come” Money Trust “. Durante le elezioni del 1912, il Partito Democratico ha preso il controllo della presidenza ed entrambe le camere del Congresso .Il neoeletto presidente, Woodrow Wilson, era impegnato nella riforma bancaria e valutaria, ma ci volle gran parte della sua influenza politica per far approvare un piano accettabile come il Federal Reserve Act nel 1913. Wilson pensava che il piano Aldrich fosse forse “60– 70% corretto “. Quando il rappresentante della Virginia Carter Glass, presidente della Commissione per le banche e la valuta, presentò il suo disegno di legge al presidente eletto Wilson, Wilson disse che il piano doveva essere modificato per contenere un consiglio della Federal Reserve nominato dal ramo esecutivo per mantenere il controllo sul banchieri.

Dopo che Wilson ha presentato il disegno di legge al Congresso, un gruppo di membri del Congresso democratico si è ribellato. Il gruppo, guidato dal rappresentante Robert Henry del Texas, ha chiesto che il “Money Trust” fosse distrutto prima che potesse intraprendere importanti riforme valutarie. Gli oppositori si sono particolarmente opposti all’idea che le banche regionali debbano operare senza le implicite protezioni governative di cui godrebbero le grandi banche cosiddette dei centri monetari. Il gruppo è quasi riuscito a uccidere il disegno di legge, ma è stato ammorbidito dalle promesse di Wilson di proporre una legislazione antitrust dopo l’approvazione del disegno di legge e dal sostegno di Bryan al disegno di legge.

Approvazione del Federal Reserve Act (1913) Modifica

Dopo mesi di audizioni, emendamenti e dibattiti, il Federal Reserve Act ha approvato il Congresso nel dicembre 1913. Il disegno di legge passò alla Camera con una schiacciante maggioranza di 298 a 60 il 22 dicembre 1913 e passò al Senato il giorno successivo con un voto di 43 contro 25. Una versione precedente del disegno di legge aveva approvato il Senato 54 contro 34, ma quasi 30 senatori se ne erano andati per le vacanze di Natale quando arrivò al voto il disegno di legge finale. Quasi tutti i democratici erano a favore e la maggior parte dei repubblicani era contraria. Come notato in un documento dell’American Institute of Economic Research:

Nella sua forma finale, il Federal Reserve Act rappresentava un compromesso tra tre gruppi politici. La maggior parte dei repubblicani (e i banchieri di Wall Street) erano favorevoli al Piano Aldrich emerso dall’isola di Jekyll. I Democratici Progressisti chiedevano un sistema di riserva e un’offerta di valuta posseduta e controllata dal governo al fine di contrastare la “fiducia nel denaro” e distruggere l’attuale concentrazione di risorse creditizie a Wall Street. I Democratici conservatori hanno proposto un sistema di riserva decentralizzato, posseduto e controllato privatamente ma libero dal dominio di Wall Street. Nessun gruppo ha ottenuto esattamente quello che voleva. Ma il piano Aldrich rappresentava più da vicino la posizione di compromesso tra i due estremi democratici, ed era il più vicino alla legislazione finale approvata.

Frank Vanderlip, uno dei i partecipanti a Jekyll Island e il presidente della National City Bank, hanno scritto nella sua autobiografia:

Anche se il piano della riserva federale di Aldrich è stato sconfitto quando portava il nome Aldrich , tuttavia i suoi punti essenziali erano tutti contenuti nel piano finalmente adottato.

Per ironia della sorte, nell’ottobre 1913, due mesi prima della promulgazione della Federal Reserve Act, Frank Vanderlip ha proposto al Comitato Bancario del Senato il proprio piano in competizione con il Federal Reserve System, uno con un’unica banca centrale controllata dal governo federale, che ha quasi fatto deragliare la legislazione allora presa in considerazione e già approvata dalla Camera dei rappresentanti degli Stati Uniti. Anche Aldrich ha dichiarato una forte opposizione al piano valutario approvato dalla Camera.

Tuttavia, il primo punto è stato fatto anche dal rappresentante repubblicano Charles Lindbergh Sr. del Minnesota, uno degli oppositori più accesi del disegno di legge, che il giorno in cui la Camera ha accettato il Federal Reserve Act ha detto ai suoi colleghi:

Ma il consiglio della Federal Reserve non ha alcun potere per regolare i tassi di interesse che i banchieri possono addebitare denaro ai mutuatari. Questo è il disegno di legge Aldrich sotto mentite spoglie, con la differenza che con questo disegno di legge il governo emette i soldi, mentre con il disegno di legge Aldrich la questione era controllata dalle banche … Wall Street controllerà i soldi con la stessa facilità con cui hanno (Congressional Record, v. 51, pagina 1447, 22 dicembre 1913)

Il membro del Congresso repubblicano Victor Murdock del Kansas, che ha votato a favore del disegno di legge , ha detto al Congresso lo stesso giorno:

Non mi acceco del fatto che questa misura non sarà efficace come rimedio per un grande male nazionale – il controllo concentrato del credito … Il Money Trust non è passato … Hai rifiutato i rimedi specifici del comitato Pujo, primo fra tutti, il divieto di interlocking directorates. Non smetterà di combattere … a qualche messa in scena a metà …Hai sferrato un debole mezzo colpo e il tempo mostrerà che hai perso. Avresti potuto sferrare un colpo pieno e avresti vinto.

Per far approvare il Federal Reserve Act, Wilson aveva bisogno del sostegno del populista William Jennings Bryan, a cui è stato attribuito il merito di aver assicurato la nomina di Wilson dando drammaticamente il suo sostegno a Wilson alla convention democratica del 1912. Wilson ha nominato Bryan come suo Segretario di Stato. Bryan era il leader dell’ala agraria del partito e aveva sostenuto per il conio illimitato di argento nel suo “discorso sulla croce d’oro” alla convenzione democratica del 1896. Bryan e gli agrari volevano una banca centrale di proprietà del governo che potesse stampare moneta cartacea ogniqualvolta il Congresso lo desiderava, e pensavano che il piano desse ai banchieri troppo potere per stampare la valuta del governo. Wilson ha chiesto il consiglio del famoso avvocato Louis Brandeis per fare il piano più suscettibile all’ala agraria del partito; Brandeis era d’accordo con Bryan. Wilson li convinse che poiché le note della Federal Reserve erano obblighi del governo e poiché il presidente avrebbe nominato i membri del Federal Reserve Board, il piano soddisfaceva le loro richieste. Bryan fu presto disilluso dal sistema. Nel numero di novembre 1923 della rivista “Hearst” “Bryan scrisse che” La Federal Reserve Bank, che avrebbe dovuto essere la più grande protezione del contadino, è diventata il suo più grande nemico. “

I meridionali e gli occidentali hanno appreso da Wilson che il sistema era decentralizzato in 12 distretti e sicuramente indebolirebbe New York e rafforzerebbe l’entroterra. Il senatore Robert L. Owen dell’Oklahoma e cedette ventualmente a parlare a favore del disegno di legge, sostenendo che la valuta della nazione era già troppo sotto il controllo delle élite di New York, che secondo lui avevano cospirato da solo per provocare il panico del 1907.

I grandi banchieri pensavano la legislazione dava al governo un controllo eccessivo sui mercati e sugli affari privati. Il New York Times ha definito la legge “l’idea dell’Oklahoma, l’idea del Nebraska”, riferendosi al coinvolgimento di Owen e Bryan.

Tuttavia, diversi membri del Congresso, tra cui Owen, Lindbergh, La Follette e Murdock, hanno affermato che i banchieri di New York hanno finto di disapprovare il disegno di legge nella speranza di indurre il Congresso ad approvarlo. Il giorno prima che il disegno di legge fosse approvato, Murdock ha detto al Congresso:

Hai permesso che gli interessi speciali fingessero insoddisfazione per la misura di provocare una finta battaglia, e la finta battaglia aveva lo scopo di distoglierti dal vero rimedio, e ti hanno deviato. Il bluff di Wall Street ha funzionato.

Quando Wilson firmò il Federal Reserve Act il 23 dicembre 1913, disse di sentirsi grato per aver contribuito “al completamento di un’opera … di beneficio duraturo per il paese “, sapendo che ci sono voluti molti compromessi e spese del suo capitale politico per farlo entrare in vigore. mantenendo il piano d’azione generale che fece nel suo primo discorso inaugurale il 4 marzo 1913, in cui affermò:

Ci occuperemo del nostro sistema così com’è e come potrebbe essere modificato, non come potrebbe essere se avessimo un foglio di carta pulito su cui scrivere; e passo dopo passo lo faremo come dovrebbe essere, nello spirito di coloro che mettono in dubbio la propria saggezza e cercano consigli e conoscenze, non la superficiale soddisfazione di sé o l’eccitazione di escursioni che non possiamo dire.

Sebbene un sistema di 12 banche regionali fosse progettato in modo da non dare troppa influenza ai banchieri orientali sulla nuova banca, in pratica la Federal Reserve Bank di New York divenne “primo tra pari”. La Fed di New York, ad esempio, è l’unica responsabile della conduzione delle operazioni di mercato aperto, sotto la direzione del Federal Open Market Committee. Il membro del Congresso democratico Carter Glass sponsorizzò e scrisse l’eventuale legislazione e la sua capitale dello stato d’origine, Richmond, Virginia, fu trasformata in quartier generale del distretto. Il senatore democratico James A. Reed del Missouri ha ottenuto due distretti per il suo stato. Tuttavia, il rapporto del 1914 del Federal Reserve Organization Committee, che delineava chiaramente le motivazioni alla base delle loro decisioni sull’istituzione dei distretti della Reserve Bank nel 1914, mostrava che si basava quasi interamente sulle attuali relazioni bancarie di corrispondenza. Per reprimere le obiezioni di Elihu Root alla possibile inflazione, il disegno di legge approvato prevedeva che la banca dovesse detenere almeno il 40% dei prestiti in essere in oro. (Negli anni successivi, per stimolare l’attività economica a breve termine, il Congresso avrebbe modificato la legge per consentire una maggiore discrezionalità nella quantità di oro che deve essere riscattata dalla Banca.) I critici del tempo (in seguito affiancati dall’economista Milton Friedman) suggerirono che la legislazione di Glass era quasi interamente basata sul Piano Aldrich che era stato deriso troppo potere per i banchieri d’élite. Glass ha negato di copiare il piano di Aldrich.Nel 1922, disse al Congresso, “nessun malinteso più grande fu mai proiettato in questa Camera del Senato”.