개인이 공인 투자자 자격을 갖추기 위해 충족해야하는 테스트는 35 년 전 규정 D를 채택한 이후로 거의 변하지 않았으며 주로 기반을두고 있습니다. 개인의 소득과 순자산에. 인플레이션은 투자자 정교화에 대한이 프록시의 중요성을 점차 약화 시켰습니다. 1983 년에는 공인 투자자 자격을 갖춘 미국 가구의 2 % 미만이었던 반면, 30 년 후 미국 가구의 10 % 이상이 정의를 충족 할 수있었습니다. 그러나 Regulation D 도입 이후 투자자의 정교함과 리스크 평가 능력을 판단하는 유일한 수단으로 소득과 부를 사용하는 데 불만족 스러웠습니다. SEC의 새로운 지식 기반 자격 기준 채택은 공인 투자자 인 개인 풀을 확대하는 데있어 중요한 진전을 의미합니다.

SEC는 규칙 501 ()에서 “공인 투자자”의 정의를 확장하고 있습니다. a) 다음을 포함합니다.

• 5 백만 달러를 초과하는 투자를 소유하고 제공된 증권에 대한 특정 투자 목적으로 형성되지 않은 모든 법인
• 연방 또는 주법에 따라 등록 된 투자 고문 (및 1940 년 투자 고 문법 섹션 203 (m) 또는 203 (l)에 의거 한 면제보고 고문)
• 모든 농촌 사업 투자 회사 (RBIC) ;
• 위원회가 공인 투자자 신분을받을 자격이 있다고 지정한 공인 교육 기관의 전문 자격증, 지정 또는 자격증을 보유한 개인
• ‘지식이있는 직원’인 개인 ”의 “민간 펀드”(이슈를 포함하도록 정의 됨) r 투자 회사이지만 1940 년 투자 회사법의 섹션 3 (c) (1) 또는 3 (c) (7)에 규정 된 예외 사항
• 최소 5 백만 달러의 운용 자산으로 제공되는 유가 증권을 취득하기위한 특정 목적을 위해 형성되지 않았으며 향후 투자의 장점과 위험을 평가할 수있는 사람이 투자를 지시합니다. 및
• 이전 글 머리 기호에 설명 된 패밀리 오피스의 가족 고객 중 해당 패밀리 오피스에서 예상 투자를 담당하는 모든 고객

SEC는 또한 규칙 501에서 명확히하고 있습니다. (a) 자산이 5 백만 달러이고 제공된 증권을 취득 할 목적으로 형성되지 않은 유한 책임 회사가 공인 투자자 자격이된다는 오랜 입장.

SEC는 또한 규정 501 (a)을 수정하고 있습니다. ) “배우자 등가물”(일반적으로 배우자와 같은 관계를 맺고있는 동거 자로 정의 됨)이 규칙 501 (a)에 따라 배우자와 동일하게 취급되도록합니다.

이 부록 A 참조 고객은 SEC가 규칙 501 (a)의 “공인 투자자”정의에 대한 변경 사항을 보여주는 수정 된 비교에 대해 경고합니다.

SEC는 다음 SEC 규칙에도 유사한 변경 사항을 적용하고 있습니다.

• RBIC, 한도를 포함하도록 “적격 기관 구매자”(QIB)의 정의를 확장하는 증권법에 따른 규칙 144A ed 책임 회사 및 기타 기관 공인 투자자 (각 경우 QIB에 대한 1 억 달러 기준을 충족 함)
• 기관 공인 투자자의 새로운 범주를 포함하는 증권법에 따른 규칙 163B;
• 규정 501 (a)를 추적 할 공인 투자자를 정의하는 증권법에 따른 규칙 215; 및
• 1934 년 증권 거래법에 따른 규칙 15g-1은 기관 공인 투자자의 새로운 범주를 포함합니다.

자격 자격 증명

As 위에서 논의한 바와 같이, 특정 전문 인증, 지정 또는 기타 자격을 보유한 개인은 이제 규칙 501 (a) (10)에 따라 공인 투자자 자격을 얻게됩니다. 자격을 갖춘 전문 인증, 지정 및 기타 자격은 SEC에 의해 수시로 지정됩니다. 처음에 SEC는 자격을 부여하기 위해 FINRA가 설립 한 다음 세 가지 전문 인증을 지정했습니다.

1. 일반 증권 대표 라이센스 (시리즈 7);
2. 라이센스 투자 고문 대리인 ( 시리즈 65); 및
3. Private Securities Offerings Representative 라이센스 (시리즈 82).

규칙 501 (a)에 따라 자격을위한 새로운 전문 인증, 지정 또는 자격 증명을 지정하기 전 10), SEC는 공개 논평에 대한 통지와 기회를 제공 할 것입니다. 현재 적격 자격 증명 목록은 SEC 웹 사이트에서 유지됩니다.

적격 인증, 지정 또는 자격 증명 보유자는 관련 분야에서 연습 할 필요가 없지만 SEC는 보유자에게 인증, 지정 또는 자격을 양호한 상태로 유지합니다.

사립 펀드의 지식이있는 직원

수정안은 규정 501 (a) (11)에 따라 공인 투자자 정의에 새 카테고리를 추가하여 민간 펀드의 “지식 가능한 직원”을 포함합니다. 이 범주는 투자 회사법 규칙 3c-5 (a) (5)의 “지식이있는 직원”의 정의에 포함 된 동일한 개인을 포함하며, 특히 민간 펀드의 수탁자 및 자문위원회 구성원을 포함합니다. 사모 펀드의 투자를 감독하는 사모 펀드의 계열사, 사모 펀드의 종업원 또는 종업원의 정규직 무와 관련하여 투자 활동에 참여한 사모 펀드 계열사 최소 12 개월 동안 민간 펀드.

개정 이전에 자산이 500 만 달러 이하인 개인 펀드의 직원은 규칙 501에 따라 종종 민간 펀드에 대한 투자가 제한되었습니다. (a) (8), 그러한 민간 기금 , 자체적으로 모든 사모 펀드의 지분 소유자가 공인 투자자 인 경우에만 공인 투자자 자격을 얻을 수 있습니다. 공인 투자자의 정의에 지식이 풍부한 직원을 포함함으로써, 그러한 직원은 민간 펀드의 자산이 500 만 달러 이하인 경우 민간 펀드 자체가 공인 투자자 지위를 잃지 않고 민간 펀드에 투자 할 수 있습니다.

시사점 및 효과 수정 사항

지식이 풍부한 직원을 공인 투자자로 포함하면 발행인이 직원이 오퍼링에 참여하도록 허용하고 싶지만 공인 투자자가 아닌 직원이나 그룹에 증권을 제공 할 수 없을 때 발생하는 반복되는 문제를 제거 할 수 있습니다. 여기에는 공인 투자자가 아닌 직원이 포함됩니다. 이 단일 변경 사항은 규칙 506에 따라 제공하는 회사에서 가장 높이 평가할 수 있습니다.

FINRA 기반 인증을 보유한 증권 전문가를 포함하면 증권 전문가가 더 많이 알고있는 불편한 상황을 방지 할 수 있습니다. 어떤 투자자보다 자신에게 투자 할 수 없습니다.

SEC의 행동은 환영하며 투자자 인증의 정의에 대한 오랜 비판에 응답합니다. 확장 된 정의는 또한 증권법 섹션 4 (a) (2)의 적절한 범위에 대한 규칙을 오랜 미국 대법원 관할권에 더 가깝게 만듭니다 (예 : SEC v. Ralston Purina Co., 346 US 119 참조). (1953)). 중요하게도 발행자는 이전에 “네이 키드”4 (a) (2) 오퍼링 (즉, 규정 D 및 규칙 506에 따라 제공되는 세이프 하버 외부)이었던 특정 비공개 오퍼가 이제 규칙에 따라 적절하게 만들어 질 수 있는지 여부를 고려할 수 있습니다. 이러한 방식으로 수정안은 발행인, 투자자 및 변호사에게 추가적인 규제 확실성을 제공 할 수 있습니다.

또한 확장 된 정의는 투자자에게 기회를 확대하는 효과를 가질 수 있습니다. 사모 펀드와 사모 펀드가 추구하는 투자 기회에 참여합니다. 역사적으로 정교한 (공인이없는) 투자자는 자신의 제안이 공인 된 투자자로 제한되어 있기 때문에 사모 펀드에 투자 할 수있는 능력이 제한되었습니다. “펀드”투자를 원하는 고급 투자자는 등록 된 증권 제공에 따라 제공되는 펀드 (예 : 뮤추얼 펀드)에서만 그렇게 할 수 있습니다. 인정을위한 자산 테스트는 부를 가진 사람들이 민간 자금 투자에 스스로를 감당할 수있을만큼 똑똑하다고 가정했지만, 민간 자금에 대해 정교하고 잘 교육받은 사람들은 그렇지 않았습니다.

As 실질적인 문제, 발행자 (사모 펀드 포함), 투자자, 재정 고문, 투자 고문 및 고문은 인증 요구 사항이 적절하게 업데이트되었는지 확인하기 위해 문서에서 새롭고 지속적인 제안을 찾아야합니다. 투자자 설문지 및 구독 문서는 일반적으로 단순히 투자자가 공인 투자자인지 묻는 것이 아니라 규칙 기반 테스트를 반복하므로 변경 사항을 활용하려면 설문지 및 기타 문서의 수정이 필요합니다.

시장 참여자 (민간 펀드 포함)는 더 많은 공인 투자자에게 해당 증권을 재판매 할 수 있도록 규정 506 오퍼링에서 구매 한 증권의 재판매에 대한 제한 사항을 다시 확인해야합니다.