Nasjonal bankvaluta ble ansett som uelastisk fordi den var basert på den svingende verdien av amerikanske statsobligasjoner. Hvis statsobligasjonsprisene gikk ned, måtte en nasjonal bank redusere mengden valuta den hadde i omløp ved enten å nekte å gi nye lån eller ved å innkalle lån den allerede hadde gitt. Det relaterte likviditetsproblemet var i stor grad forårsaket av et immobile, pyramidefullt reservesystem, der nasjonalt chartrede landlige / landbruksbaserte banker ble pålagt å reservere sine reserver i føderale reservebybanker, som igjen var pålagt å ha reserver i sentrale bybanker . I plantesesongene ville bankene på landsbygda utnytte sine reserver for å finansiere fullplantinger, og i høstsesongene ville de bruke fortjeneste fra lånerenteutbetalinger for å gjenopprette og utvide reservene. En nasjonalbank hvis reserver ble tappet ville erstatte sine reserver ved å selge aksjer og obligasjoner, ved å låne fra et clearinghus eller ved å ringe inn lån. Siden det var lite i veien for innskuddsforsikring, kan det føre til at mange mennesker fjerner pengene sine fra banken hvis det ryktes at en bank har likviditetsproblemer. På grunn av crescendo-effekten til banker som lånte ut mer enn eiendelene deres kunne dekke, gikk den amerikanske økonomien gjennom det siste kvartalet av 1800-tallet og begynnelsen av det 20. århundre gjennom en rekke økonomiske panikker.

Den nasjonale pengekommisjonen, 1907-1913Rediger

Før en særlig alvorlig panikk i 1907 var det en motivasjon for fornyede krav til bank- og valutereform. år vedtok Kongressen Aldrich – Vreeland-loven som ga bestemmelser om en nødvaluta og opprettet den nasjonale pengekommisjonen for å studere bank- og valutereform.

Sjefen for den topartiske nasjonale pengekommisjonen var finansekspert og senatrepublikansk leder Nelson Aldrich. Aldrich nedsatte to kommisjoner – en for å studere Det amerikanske pengesystemet i dybden og det andre, ledet av Aldrich, for å studere de europeiske sentralbanksystemene og rapportere om dem.

Aldrich dro til Europa i motsetning til sentralbank, men etter å ha sett på Tysklands banksystem. , kom han bort og trodde at en sentralbank var bedre enn det statsutstedte obligasjonssystemet som han tidligere hadde støttes. Sentralisert bankvirksomhet ble møtt med mye motstand fra politikere, som var mistenkelige for en sentralbank og som anklaget at Aldrich var partisk på grunn av hans nære bånd til velstående bankfolk som JP Morgan og datterens ekteskap med John D. Rockefeller, Jr.

I 1910 isolerte Aldrich og ledere som representerte bankene til JP Morgan, Rockefeller og Kuhn, Loeb & Co., seg i ti dager på Jekyll Island, Georgia. Ledere inkluderte Frank A. Vanderlip, president for National City Bank of New York, tilknyttet Rockefellers, Henry Davison, seniorpartner for JP Morgan Company, Charles D. Norton, president for First National Bank of New York; og oberst Edward M. House, som senere skulle bli president Woodrow Wilsons nærmeste rådgiver og grunnlegger av Council on Foreign Relations. Der ledet Paul Warburg fra Kuhn, Loeb, & Co. saksbehandlingen og skrev hovedtrekkene i det som ville bli kalt Aldrich-planen. Warburg ville senere skrive at «Saken om en ensartet diskonteringsrente (rentesats) ble diskutert og avgjort på Jekyll Island.» Vanderlip skrev i sin selvbiografi Fra Farmboy til Financier fra 1935:

Til tross for mine synspunkter om verdien for samfunnet av større omtale for selskapets saker, var det en anledning, nær slutten av 1910, da jeg var like hemmelighetsfull, like furtiv som enhver konspirator. Ingen av oss som deltok følte at vi var sammensvorne; tvert imot følte vi at vi var engasjert i et patriotisk arbeid. Vi prøvde å planlegge en mekanisme som skulle rette opp svakhetene i banksystemet vårt, som ble avslørt under belastningen og presset fra panikken i 1907. Jeg føler ikke det er noen overdrivelse å snakke om vår hemmelige ekspedisjon til Jekyl Island som anledningen til den faktiske oppfatningen av det som til slutt ble Federal Reserve System. … Oppdagelse, visste vi, må rett og slett ikke skje, ellers ville all vår tid og krefter være bortkastet. Hvis det skulle bli avslørt offentlig at vår spesielle gruppe hadde kommet sammen og skrevet en bankregning, ville det ikke ha noen sjanse uansett om Kongressen gikk.Likevel, hvem var der i Kongressen som kanskje hadde utarbeidet et forsvarlig lovverk som handlet om det rent bankproblemet som vi var opptatt av?

Til tross for møtet i hemmelig, fra både offentligheten og regjeringen, ble viktigheten av Jekyll Island-møtet avslørt tre år etter at Federal Reserve Act ble vedtatt, da journalisten Bertie Charles Forbes i 1916 skrev en artikkel om «jaktturen».

Den republikanske planen fra 1911–12 ble foreslått av Aldrich for å løse bankdilemmaet, et mål som ble støttet av American Bankers «Association. Planen ga en stor sentralbank, National Reserve Association, med en kapital på kl. minst $ 100 millioner dollar og med 15 filialer i forskjellige seksjoner. Filialene skulle kontrolleres av medlemsbankene på grunnlag av deres kapitalisering. National Reserve Association ville utstede valuta, basert på gull og sertifikat, som ville være ansvaret for bank og ikke av regjeringen. Foreningen ville også bære en del av medlemsbankenes reserver, bestemme diskonteringsreserver, kjøpe og selge på det åpne markedet og holde innskudd fra den føderale regjeringen. Filialene og forretningsmennene i hvert av de 15 distriktene ville velge tretti av 39 medlemmer av styret i National Reserve Association.

Aldrich kjempet for et privat monopol med liten regjeringsinnflytelse, men innrømmet at regjeringen skulle være representert i styret. Aldrich presenterte deretter det som var ofte kalt «Aldrich Plan» – som krevde etablering av en «National Reserve Association» – til National Monetary Commission. De fleste republikanere og Wall Street-bankfolk favoriserte Aldrich-planen, men den manglet nok støtte i den topartiske kongressen til å bestå. / p>

Fordi lovforslaget ble introdusert av Aldrich, som ble ansett som innbegrepet av det «østlige etablissementet», fikk lovforslaget liten støtte. Det ble latterliggjort av sørlendinger og vestlige rs som trodde at velstående familier og store selskaper styrte landet og dermed ville lede den foreslåtte National Reserve Association. Handelsstyret utnevnte Warburg som leder av en komité for å overtale amerikanerne til å støtte planen. Komiteen opprettet kontorer i de 45 landene og distribuerte trykte materialer om den foreslåtte sentralbanken. Den Nebraskanske populisten og hyppige demokratiske presidentkandidat William Jennings Bryan sa om planen: «Store finansfolk er tilbake i Aldrichs valutaordning.» Han hevdet at hvis det gikk, ville store bankfolk «da ha full kontroll over alt gjennom kontrollen av vår nasjonale økonomi.»

Det var også republikansk motstand mot Aldrich-planen. Den republikanske senatoren Robert M. La Follette og representanten Charles Lindbergh Sr. uttalte seg begge mot favorismen om at de stred mot lovforslaget til Wall Street. «Aldrich-planen er Wall Street-planen … Jeg har påstått at det er en» Money Trust «», sa Lindbergh. «Aldrich-planen er en ordning som er tydelig i trustens interesse». Som svar fikk representant Arsène Pujo, en demokrat fra Louisiana, kongressfullmakt til å danne og lede en underkomité (Pujo-komiteen) i huskomiteens bankkomité for å gjennomføre etterforskningshøringer om den påståtte «Money Trust». Høringen fortsatte i et helt år og ble ledet av underkomiteens råd, den demokratiske advokaten Samuel Untermyer, som senere også hjalp til med utarbeidelsen av Federal Reserve Act. «Pujo-høringer» overbeviste mye av befolkningen om at Amerikas penger stort sett hvilte i hendene på noen få utvalgte på Wall Street. Underutvalget ga ut en rapport som sa:

Hvis det med en «pengetillit» menes en etablert og veldefinert identitet og interessefellesskap mellom noen få ledere av finans … som har resultert i en enorm og økende konsentrasjon av kontroll over penger og kreditt i hendene på et relativt få menn … den tilstanden som er beskrevet slik eksisterer i dette landet i dag … For oss er faren åpenbar. .. Når vi finner … den samme mannen som direktør i et halvt dusin eller flere banker og tillitselskaper som alle er lokalisert i samme del av samme by, og som driver samme klasse og har lignende sett med tilknyttede selskaper, tilhører den samme gruppen og representerer samme klasse av interesser, er all videre foregivelse av konkurranse ubrukelig. …

Sett på som en «Money Trust» -plan, ble Aldrich-planen motarbeidet av det demokratiske partiet, som det ble sagt i kampanjeplattformen fra 1912, men plattformen støttet også en revisjon av banklovene som skulle beskytte publikum mot økonomiske panikker og «dominansen av det som er kjent som» Money Trust. «Under valget i 1912 overtok Det demokratiske partiet kontrollen over presidentskapet og begge kamrene i Kongressen. .Den nyvalgte presidenten, Woodrow Wilson, var forpliktet til bank- og valutereform, men det tok mye av hans politiske innflytelse å få vedtatt en akseptabel plan som Federal Reserve Act i 1913. Wilson mente Aldrich-planen kanskje var «60– 70% riktig «. Da Virginia-representant Carter Glass, formann for huskomiteen for bank og valuta, la fram sitt lovforslag til valgt president Wilson, sa Wilson at planen må endres for å inneholde et Federal Reserve Board utnevnt av den utøvende myndighet for å opprettholde kontrollen over bankfolk.

Etter at Wilson presenterte lovforslaget for kongressen, gjorde en gruppe demokratiske kongressmedlemmer opprør. Gruppen, ledet av representant Robert Henry fra Texas, krevde at «Money Trust» ble ødelagt før den kunne gjennomføre større valutareformer. Motstanderne motsatte seg spesielt ideen om at regionale banker måtte operere uten den implisitte statlige beskyttelsen som store, såkalte pengesenterbanker ville ha glede av. Gruppen lyktes nesten å drepe lovforslaget, men ble mollifisert av Wilsons løfter om å foreslå antitrustlovgivning etter at lovforslaget var vedtatt, og av Bryans støtte til lovforslaget.

Gjennomføring av Federal Reserve Act (1913) Rediger

Etter flere måneder med høringer, endringer og debatter vedtok Federal Reserve Act kongressen i desember 1913. Lovforslaget passerte huset med et overveldende flertall på 298 til 60 desember 22, 1913 og passerte senatet dagen etter med en stemme på 43 mot 25. En tidligere versjon av lovforslaget hadde passert senatet 54 til 34, men nesten 30 senatorer hadde gått for juleferien da den endelige regningen kom til avstemning. De fleste hver demokrater var til støtte for, og de fleste republikanere var imot det. Som bemerket i et papir fra American Institute of Economic Research:

I sin endelige form representerte Federal Reserve Act et kompromiss mellom tre politiske grupper. De fleste republikanere (og Wall Street-bankirene) favoriserte Aldrich-planen som kom ut av Jekyll Island. Progressive demokrater krevde et reservesystem og valutaforsyning som eies og kontrolleres av regjeringen for å motvirke «pengetilliten» og ødelegge den eksisterende konsentrasjonen av kredittressurser i Wall Street. Konservative demokrater foreslo et desentralisert reservesystem, eid og kontrollert privat, men uten Wall Street-dominans. Ingen grupper fikk akkurat det de ønsket. Men Aldrich-planen representerte mer nesten kompromissposisjonen mellom de to demokratiske ekstremene, og den var nærmest den endelige lovgivningen som ble vedtatt.

Frank Vanderlip, en av deltakerne på Jekyll Island og presidenten for National City Bank, skrev i sin selvbiografi:

Selv om Aldrich Federal Reserve Plan ble beseiret da den bar navnet Aldrich , likevel var de viktigste punktene i planen som endelig ble vedtatt.

Ironisk nok, i oktober 1913, to måneder før vedtakelsen av Federal Reserve Lov foreslo Frank Vanderlip for senatets bankkomité sin egen konkurrerende plan til Federal Reserve System, en med en enkelt sentralbank kontrollert av den føderale regjeringen, som nesten sporet av lovgivningen som da ble vurdert og allerede vedtatt av det amerikanske representanthuset. Selv Aldrich uttalte sterk motstand mot valutaplanen som ble vedtatt av huset.

Det tidligere poenget ble imidlertid også fremført av den republikanske representanten Charles Lindbergh Sr. fra Minnesota, en av de mest høylytte motstanderne av lovforslaget, som den dagen huset gikk med på Federal Reserve Act fortalte sine kolleger:

Men Federal Reserve Board har ingen makt til å regulere rentesatsene som bankfolk kan kreve låntakere av penger. Dette er Aldrich-regningen i forkledning, forskjellen er at regningen utsteder pengene med denne regningen, mens utgivelsen av Aldrich ble kontrollert av bankene … Wall Street vil kontrollere pengene like enkelt gjennom denne regningen som de har hittil. (Congressional Record, v. 51, side 1447, 22. desember 1913)

Republikanske kongressmedlem Victor Murdock fra Kansas, som stemte på lovforslaget , fortalte kongressen samme dag:

Jeg blinder meg ikke for at dette tiltaket ikke vil være effektivt som et middel for et stort nasjonalt onde – den konsentrerte kontrollen med kreditt … Money Trust har ikke gått … Du avviste Pujo-komiteens spesifikke virkemidler, blant annet forbudet mot sammenlåsende direktorater. Han vil ikke slutte å kjempe … på en halvbakt lovfesting …Du slo et svakt halvslag, og tiden vil vise at du har tapt. Du kunne ha slått et fullt slag, og du ville ha vunnet.

For å få Federal Reserve Act vedtatt, trengte Wilson støtte fra populisten William Jennings Bryan, som ble kreditert for å sikre Wilsons nominasjon ved dramatisk å kaste sin støtte til Wilson på den demokratiske stevnet i 1912. Wilson utnevnte Bryan som sin utenriksminister. Bryan fungerte som leder for den agrariske fløyen i partiet og hadde argumentert for ubegrenset myntmynt av sølv i sin «Cross of Gold Speech» på den demokratiske kongressen i 1896. Bryan og agrarerne ønsket en regjeringseid sentralbank som kunne trykke papirpenger når Kongressen ønsket, og mente planen ga bankfolk for mye makt til å trykke regjeringens valuta. Wilson søkte råd fra den fremtredende advokaten Louis Brandeis for å lage planen. mer mottagelig for den agrariske fløyen til partiet; Brandeis var enig med Bryan. Wilson overbeviste dem om at fordi Federal Reserve-notater var forpliktelser fra regjeringen og fordi presidenten ville utnevne medlemmene av Federal Reserve Board, passet planen deres krav. Imidlertid, Bryan ble snart desillusjonert av systemet. I november 1923-utgaven av «Hearst’s Magazine» skrev Bryan at «Federal Reserve Bank, som burde ha vært bondens største beskyttelse, har blitt hans største fiende.»

Sørlendinger og vestlendinger fikk vite av Wilson at systemet var desentralisert i 12 distrikter og sikkert ville svekke New York og styrke innlandet. Senator Robert L. Owen fra Oklahoma e ventet seg forsiktig på å tale for lovforslaget og argumenterte for at nasjonens valuta allerede var under for mye kontroll av elever fra New York, som han påstått at de alene hadde konspirert for å forårsake panikken fra 1907.

Store bankfolk mente lovgivningen ga myndighetene for mye kontroll over markeder og private forretninger. New York Times kalte loven «Oklahoma-ideen, Nebraska-ideen» – med henvisning til Owen og Bryans involvering.

Flere kongressmedlemmer, inkludert Owen, Lindbergh, La Follette og Murdock hevdet imidlertid at New York-bankfolkene forkynte sin avvisning av lovforslaget i håp om å få Kongressen til å godkjenne det. Dagen før lovforslaget ble vedtatt, sa Murdock til Kongressen:

Du tillot spesialinteressene ved å late som misnøye med tiltaket for å føre til en skamkamp, og skamkampen var med det formål å avlede folk fra det virkelige middelet, og de avledet deg. Wall Street-blaffen har fungert.

Da Wilson undertegnet Federal Reserve Act 23. desember 1913, sa han at han følte seg takknemlig for å ha hatt en del «i å fullføre et arbeid … med varig fordel for landet, «vel vitende om at det tok mye kompromiss og utgifter av hans egen politiske kapital for å få det vedtatt. Dette var i i tråd med den generelle handlingsplanen han lagde i sin første åpningstale 4. mars 1913, der han uttalte:

Vi skal håndtere våre økonomiske systemet slik det er og som det kan modifiseres, ikke som det kunne være hvis vi hadde et rent ark å skrive på; og trinn for trinn skal vi gjøre det til hva det skal være, i ånden til dem som stiller spørsmål ved sin egen visdom og søker råd og kunnskap, ikke grunne selvtilfredshet eller spenningen ved utflukter vi ikke kan fortelle.

Mens et system med 12 regionale banker var utformet for ikke å gi østlige bankfolk for stor innflytelse over den nye banken, ble Federal Reserve Bank of New York i praksis «først blant like». New York Fed er for eksempel eneansvarlig for å gjennomføre åpne markedsoperasjoner, i ledelse av Federal Open Market Committee. Den demokratiske kongressmannen Carter Glass sponset og skrev den endelige lovgivningen, og hans hjemstat hovedstad Richmond, Virginia, ble gjort til et distriktshovedkvarter. Den demokratiske senatoren James A. Reed fra Missouri fikk to distrikter for sin stat. Imidlertid viste rapporten fra Federal Reserve Organization Committee fra 1914, som tydelig la grunnlaget for deres avgjørelser om å opprette Reserve Bank-distrikt i 1914, at den nesten utelukkende var basert på nåværende korrespondentbankforhold. For å dempe Elihu Roots innvendinger mot mulig inflasjon, inkluderte det vedtatte lovforslaget bestemmelser om at banken må ha minst 40% av sine utestående lån i gull. (Senere år, for å stimulere kortsiktig økonomisk aktivitet, ville Kongressen endre loven for å tillate mer skjønn i mengden gull som banken må innløse.) Kritikere av den tiden (senere sammen med økonom Milton Friedman) antydet at Glass lovgivning nesten utelukkende var basert på Aldrich-planen som ble hånet som å gi for mye makt til elitebankfolk. Glass nektet å kopiere Aldrichs plan.I 1922 sa han til kongressen: «Det ble aldri projisert noen større misforståelse i dette senatkammeret.»