Testene som må oppfylles for at enkeltpersoner skal kvalifisere som akkrediterte investorer, har holdt seg tilnærmet uendret siden vedtakelsen av regel D for over 35 år siden, og er overveiende basert på en persons inntekt og nettoverdi. Inflasjonen har gradvis erodert betydningen av denne fullmakten for investors sofistikering – i 1983 kvalifiserte mindre enn 2 prosent av amerikanske husholdninger seg som akkrediterte investorer, mens 30 år senere kunne over 10 prosent av amerikanske husholdninger oppfylle definisjonen. Siden regulering D ble vedtatt, har det imidlertid vært misnøye med å bruke inntekt og formue som det eneste middel for å bedømme en investors sofistikering og evne til å evaluere risiko. SECs vedtakelse av nye, kunnskapsbaserte kriterier for kvalifisering representerer et viktig skritt fremover i å utvide bassenget av enkeltpersoner som er akkrediterte investorer.

SEC utvider definisjonen av «akkreditert investor» i regel 501 ( a) å inkludere følgende:

• enhver enhet som eier investeringer som overstiger $ 5 millioner, og som ikke ble dannet for det spesifikke formålet med å investere i de tilbudte verdipapirene;
• enhver investeringsrådgiver som er registrert i henhold til føderal eller statlig lovgivning (og fritatte rapporteringsrådgivere som stoler på § 203 (m) eller 203 (l) i investeringsrådgiverloven av 1940);
• ethvert investeringsselskap for landlige virksomheter (RBIC) ;
• enhver person som har en profesjonell sertifisering, betegnelse eller legitimasjon fra en akkreditert utdanningsinstitusjon som kommisjonen utpeker som kvalifisert for akkreditert investorstatus;
• enhver person som er en «kunnskapsrik ansatt ”Av et” privat fond ”, som er definert til å omfatte en emisjon r som ville være et investeringsselskap, men med unntak av § 3 (c) (1) eller 3 (c) (7) i investeringsselskapsloven av 1940;
• ethvert familiekontor med kl. minst 5 millioner dollar i forvaltningskapital og som ikke ble dannet for det spesifikke formålet med å anskaffe de tilbudte verdipapirene, og hvis investering er rettet av en person som er i stand til å vurdere fordelene og risikoen ved den potensielle investeringen og
• enhver familieklient til et familiekontor som er beskrevet i det tidligere punktet, hvis potensielle investering er rettet av det familiekontoret.

SEC er også klargjørende i regel 501 (a) sin mangeårige posisjon om at aksjeselskaper med 5 millioner dollar i eiendeler og ikke er dannet for det spesifikke formålet med å anskaffe verdipapirene som tilbys, kvalifiserer som akkrediterte investorer.

SEC endrer også regel 501 (a ) slik at en «ektefelleekvivalent» (definert som en samboer som har et forhold som generelt tilsvarer ektefellens), blir behandlet det samme som en ektefelle i henhold til regel 501 (a).

Se vedlegg A til dette klientvarsling for en redlined sammenligning som viser endringene som SEC gjør for definisjonen av «akkreditert investor» i regel 501 (a).

SEC gjør også lignende endringer i følgende SEC-regler:

• Regel 144A i henhold til Securities Act for å utvide definisjonen av «kvalifisert institusjonell kjøper» (QIB) til å omfatte RBIC-er, begrense ansvarlige selskaper og andre institusjonelle akkrediterte investorer, i hvert tilfelle som tilfredsstiller terskelen på 100 millioner dollar for QIBs;
• Regel 163B i henhold til Securities Act for å omfatte de nye kategoriene institusjonelt akkrediterte investorer;
• Regel 215 under Securities Act for å definere akkreditert investor til å spore Regel 501 (a); og
• Regel 15g-1 i henhold til Securities Exchange Act of 1934 for å omfatte de nye kategoriene institusjonelt akkrediterte investorer.

Kvalifiserende legitimasjon

Som diskutert ovenfor, vil individer med visse profesjonelle sertifiseringer, betegnelser eller annen legitimasjon nå kvalifisere som akkrediterte investorer i henhold til regel 501 (a) (10). Kvalifiserende profesjonelle sertifiseringer, betegnelser og annen legitimasjon vil bli utpekt av SEC fra tid til annen. Opprinnelig har SEC utpekt følgende tre FINRA-etablerte profesjonelle sertifiseringer for kvalifisering:

1. General Securities Representative License (Series 7);
2. Representated Investment Adviser Representative ( Serie 65); og
3. lisensen for representanter for private verdipapirer (serie 82).

Før du utpeker nye faglige sertifiseringer, betegnelser eller legitimasjon for kvalifisering i henhold til regel 501 (a) ( 10), vil SEC gi varsel og mulighet for offentlig kommentar. En nåværende liste over kvalifiseringslegitimasjonsbevis vil bli opprettholdt på SECs nettsted.

Mens innehaveren av den kvalifiserende sertifiseringen, betegnelsen eller legitimasjonen ikke er pålagt å praktisere i de relaterte feltene, vil SEC kreve at innehaveren opprettholde sertifiseringen, betegnelsen eller legitimasjonen i god anseelse.

Kunnskapsrike ansatte i private fond

Endringene legger til en ny kategori i den akkrediterte investordefinisjonen i henhold til regel 501 (a) (11) for å dekke «kunnskapsrike ansatte» i et privat fond. Denne kategorien vil dekke de samme personene som er inkludert i definisjonen av «kunnskapsrik ansatt» i investeringsselskapsloven regel 3c-5 (a) (5) og inkluderer blant annet tillitsmenn og rådgivende styremedlemmer i et privat fond eller et tilknyttet person av det private fondet som fører tilsyn med det private fondets investeringer, samt ansatte i det private fondet eller den tilknyttede personen til det private fondet som i forbindelse med de ansattes vanlige funksjoner eller plikter har deltatt i investeringsaktivitetene til slike privat fond i minst 12 måneder.

Før endringene var ansatte i private fond som har eiendeler på $ 5 millioner eller mindre ofte begrenset fra å investere i det private fondet på grunn av det faktum at i henhold til regel 501 (a) (8), et slikt privat fond , i seg selv, kan bare kvalifisere som en akkreditert investor hvis alle det private fondets aksjeeiere, selv, er akkrediterte investorer. Ved å inkludere kunnskapsrike ansatte i definisjonen av akkreditert investor, kan slike ansatte investere i det private fondet uten at det private fondet selv mister akkreditert investorstatus når det private fondet har eiendeler på $ 5 millioner eller mindre.

Implikasjoner og effekter av endringer

Inkludering av kunnskapsrike ansatte som akkrediterte investorer vil fjerne en gjentakende emisjon som oppstår når utstedere vil tillate ansatte å delta i tilbud, men ikke kan tilby sine verdipapirer til ansatte som ikke er akkrediterte investorer eller til grupper som inkluderer ansatte som ikke er akkrediterte investorer. Denne eneste endringen kan være den mest verdsatt av selskaper som tilbyr tilbud i henhold til regel 506.

Inkludering av verdipapirfagfolk med FINRA-baserte sertifiseringer unngår også ubehagelige situasjoner der verdipapirfagfolk, som kanskje vet mer om et tilbud enn noen investorer, klarer ikke å investere selv.

SECs handling er velkomne og svarer på langvarig kritikk av definisjonen av investorakkreditering. Den utvidede definisjonen bringer også regelen nærmere USAs høyesteretts rettsvitenskap om riktig omfang av seksjon 4 (a) (2) i Securities Act (se f.eks. SEC mot Ralston Purina Co., 346 US 119) (1953)). Det er viktig at utstedere nå kan vurdere om visse private tilbud som tidligere ville ha vært «nakne» 4 (a) (2) -tilbud (dvs. utenfor den sikre havnen som gis i henhold til regel D og regel 506) nå kan gjøres riktig i samsvar med regel 506 som et resultat av endringene. På denne måten kan endringene godt gi ytterligere reguleringssikkerhet for utstedere, investorer og advokater.

Videre kan den utvidede definisjonen føre til at utvidelse av mulighetene for investorer til delta i private fond og investeringsmulighetene som private fond er etablert for å søke. Historisk sett har sofistikerte (men ikke akkrediterte) investorer vært begrenset i deres evne til å investere i private fond fordi tilbudene deres er begrenset til akkrediterte investorer. sofistikerte investorer som ønsker å foreta «fond» -investeringer, kan bare gjøre det i fond som tilbys i henhold til registrerte verdipapirer (for eksempel aksjefond). Formuestesten for akkreditering antok at de som hadde formue var kloke nok til å klare seg selv i å investere i private midler, men de som var sofistikerte og velutdannede om private midler var ikke.

Som en praktisk sak, må utstedere (inkludert private fond), investorer, finansielle rådgivere, investeringsrådgivere og rådgivere se i dokumentasjonen for nye og løpende tilbud for å sikre at kravene til akkreditering er riktig oppdatert. Investorspørreskjema og abonnementsdokumenter gjentar vanligvis de regelbaserte testene, i stedet for bare å spørre om en investor er en akkreditert investor, så revisjon av spørreskjemaene og andre dokumenter vil være nødvendig for å dra nytte av endringene.

Markedsaktører (inkludert private midler) må også revidere restriksjoner på videresalg av verdipapirer som er kjøpt i regel 506-tilbud for å tillate videresalg av disse verdipapirene til den bredere befolkningen av akkrediterte investorer.