De valuta van de nationale bank werd als inelastisch beschouwd omdat deze was gebaseerd op de fluctuerende waarde van Amerikaanse staatsobligaties. Als de prijzen van staatsobligaties daalden, moest een nationale bank de hoeveelheid valuta die ze in omloop had, verminderen door ofwel te weigeren om nieuwe leningen te verstrekken, ofwel door reeds verstrekte leningen op te vragen. Het daarmee samenhangende liquiditeitsprobleem werd grotendeels veroorzaakt door een immobiel, piramidaal reservesysteem, waarbij nationaal gecharterde banken op het platteland / in de landbouw verplicht waren hun reserves opzij te zetten in stadsbanken van de Federal Reserve, die op hun beurt verplicht moesten zijn om reserves te hebben bij centrale stadsbanken. . Tijdens de plantseizoenen zouden plattelandsbanken hun reserves exploiteren om volledige aanplant te financieren, en tijdens de oogstseizoenen zouden ze de winsten van rentebetalingen op leningen gebruiken om hun reserves te herstellen en te vergroten. Een nationale bank waarvan de reserves werden uitgeput, zou haar reserves vervangen door aandelen en obligaties te verkopen, te lenen bij een verrekenkantoor of door leningen op te vragen. Aangezien er weinig depositoverzekeringen waren, zou het gerucht dat een bank liquiditeitsproblemen zou hebben, veel mensen ertoe kunnen brengen hun geld van de bank te halen. Vanwege het crescendo-effect van banken die meer leenden dan hun activa konden dekken, maakte de economie van de Verenigde Staten tijdens het laatste kwart van de 19e eeuw en het begin van de 20e eeuw een reeks financiële paniek door.

The National Monetary Commission, 1907-1913 Edit

Voorafgaand aan een bijzonder ernstige paniek in 1907 was er een motivatie voor hernieuwde eisen voor bank- en valutahervorming. Het volgende jaar heeft het Congres de Aldrich-Vreeland Act uitgevaardigd die voorzag in een noodvaluta en de Nationale Monetaire Commissie opgericht om de hervorming van het bankwezen en de valuta te bestuderen.

Het hoofd van de tweeledige Nationale Monetaire Commissie was financieel expert en senaatsrepublikeinse leider Nelson Aldrich. Aldrich richtte twee commissies op – een om de Diepgaand Amerikaans monetair systeem en het andere, onder leiding van Aldrich, om de Europese centralebanksystemen te bestuderen en daarover te rapporteren.

Aldrich ging naar Europa om zich tegen gecentraliseerd bankieren te verzetten, maar na het bekijken van het Duitse banksysteem , kwam hij weg in de overtuiging dat een gecentraliseerde bank beter was dan het door de overheid uitgegeven obligatiesysteem dat hij eerder had ondersteund. Gecentraliseerd bankieren stuitte op veel tegenstand van politici, die een centrale bank wantrouwden en die beschuldigden dat Aldrich bevooroordeeld was vanwege zijn nauwe banden met rijke bankiers zoals JP Morgan en het huwelijk van zijn dochter met John D. Rockefeller, Jr.

In 1910 sloten Aldrich en leidinggevenden die de banken van JP Morgan, Rockefeller en Kuhn, Loeb & Co. vertegenwoordigden, zich tien dagen lang af op Jekyll Island, Georgia De leidinggevenden waren onder meer Frank A. Vanderlip, president van de National City Bank of New York, geassocieerd met de Rockefellers, Henry Davison, senior partner van JP Morgan Company, Charles D. Norton, president van de First National Bank of New York; en kolonel Edward M. House, die later de naaste adviseur van president Woodrow Wilson en oprichter van de Council on Foreign Relations zou worden. Daar leidde Paul Warburg van Kuhn, Loeb, & Co. de procedure en schreef de belangrijkste kenmerken van wat het Aldrich-plan zou worden genoemd. Warburg zou later schrijven: “De kwestie van een uniforme discontovoet (rentetarief) werd besproken en beslecht op Jekyll Island.” Vanderlip schreef in zijn autobiografie From Farmboy to Financier uit 1935:

Ondanks mijn opvattingen over de waarde voor de samenleving van meer publiciteit voor de zaken van bedrijven, was er een gelegenheid, tegen het einde van 1910, toen ik zo geheimzinnig, ja, zo heimelijk was als welke samenzweerder dan ook. Niemand van ons die deelnam, had het gevoel dat we samenzweerders waren; integendeel, we voelden dat we bezig waren met een patriottisch werk. We probeerden een mechanisme te plannen dat de zwakke punten van ons banksysteem zou corrigeren, zoals onthuld onder de spanningen en druk van de paniek van 1907. Ik vind het niet overdreven om te spreken over onze geheime expeditie naar Jekyl Island ter gelegenheid van de feitelijke opvatting van wat uiteindelijk het Federal Reserve System werd. … Ontdekking, wisten we, moest gewoon niet gebeuren, anders zou al onze tijd en moeite worden verspild. Als in het openbaar zou worden onthuld dat onze specifieke groep bijeengekomen was en een bankwet had geschreven, zou die wet geen enkele kans krijgen om door het Congres te worden aangenomen.Maar wie was er in het Congres die misschien een degelijk stuk wetgeving hadden opgesteld over het puur bankprobleem waarmee we ons bezighielden?

Ondanks dat we in geheim, van zowel het publiek als de regering, werd het belang van de bijeenkomst op Jekyll Island onthuld drie jaar nadat de Federal Reserve Act was aangenomen, toen journalist Bertie Charles Forbes in 1916 een artikel schreef over de “jachtreis”.

Het Republikeinse plan van 1911-1912 werd door Aldrich voorgesteld om het bancaire dilemma op te lossen, een doel dat werd gesteund door de American Bankers ‘Association. Het plan voorzag in een grote centrale bank, de National Reserve Association, met een kapitaal van ten minste minstens $ 100 miljoen en met 15 filialen in verschillende secties. De filialen moesten worden gecontroleerd door de aangesloten banken op basis van hun kapitalisatie. De National Reserve Association zou valuta uitgeven, gebaseerd op goud en handelspapier, dat zou de aansprakelijkheid zijn van de bank en niet van de regering. De Vereniging zou ook een deel van de reserves van de aangesloten banken aanhouden, disconteringsreserves bepalen, kopen en verkopen op de open markt, en de deposito’s van de federale overheid aanhouden. De filialen en zakenlieden van elk van de 15 districten zouden er dertig kiezen uit de 39 leden van de raad van bestuur van de National Reserve Association.

Aldrich vocht voor een particulier monopolie met weinig overheidsinvloed, maar gaf toe dat de regering vertegenwoordigd moest zijn in de raad van bestuur. Aldrich presenteerde toen wat was gewoonlijk het “Aldrich-plan” genoemd – waarin werd opgeroepen tot de oprichting van een “National Reserve Association” – naar de Nationale Monetaire Commissie. De meeste Republikeinen en Wall Street-bankiers waren voorstander van het Aldrich-plan, maar het ontbrak voldoende steun in het tweeledige congres om te slagen. / p>

Omdat het wetsvoorstel werd ingediend door Aldrich, die werd beschouwd als de belichaming van het “Oosterse establishment”, kreeg het wetsvoorstel weinig steun. Het werd bespot door zuiderlingen en westerne rs die geloofden dat rijke families en grote bedrijven het land bestuurden en dus de voorgestelde National Reserve Association zouden leiden. De National Board of Trade benoemde Warburg tot hoofd van een commissie om Amerikanen te overtuigen het plan te steunen. De commissie richtte kantoren op in de toenmalige 45 staten en verspreidde gedrukt materiaal over de voorgestelde centrale bank. De Nebraskaanse populistische en frequente democratische presidentskandidaat William Jennings Bryan zei over het plan: “Grote financiers zijn terug van het Aldrich-valutaprogramma.” Hij beweerde dat als het werd aangenomen, grote bankiers “dan de volledige controle over alles zouden hebben via de controle over onze nationale financiën”.

Er was ook Republikeins verzet tegen het Aldrich-plan. Republikeinse senator Robert M. La Follette en Rep. Charles Lindbergh Sr. spraken zich allebei uit tegen de vriendjespolitiek die zij tegen het wetsvoorstel aan Wall Street hadden aangedragen. “Het Aldrich-plan is het Wall Street-plan … Ik heb beweerd dat er een” Money Trust “is”, zei Lindbergh. “Het Aldrich-plan is duidelijk een plan in het belang van de Trust”. In reactie daarop verkreeg Rep. Arsène Pujo, een democraat uit Louisiana, toestemming van het congres om een subcommissie (de Pujo-commissie) op te richten en voor te zitten binnen de House Committee Banking Committee, om onderzoekshoorzittingen te houden over de vermeende “Money Trust”. De hoorzittingen duurden een heel jaar en werden geleid door de raadsman van de subcommissie, de democratische advocaat Samuel Untermyer, die later ook hielp bij het opstellen van de Federal Reserve Act. in de handen van een select aantal op Wall Street. De Subcommissie bracht een rapport uit waarin stond:

Als met een “geldvertrouwen” wordt bedoeld een gevestigde en welomschreven identiteit en belangengemeenschap tussen een paar leiders van financiën … wat heeft geresulteerd in een enorme en groeiende concentratie van controle over geld en krediet in de handen van een relatief klein aantal mannen … de aldus beschreven toestand bestaat in dit land vandaag … Voor ons is het gevaar duidelijk. .. Wanneer we dezelfde man aantreffen als directeur in een half dozijn of meer banken en trustbedrijven die allemaal in hetzelfde deel van dezelfde stad zijn gevestigd, dezelfde soort zaken doen en met een gelijk aantal medewerkers die op dezelfde behorend tot dezelfde groep en dezelfde klasse van belangen vertegenwoordigen, is elke verdere schijn van concurrentie nutteloos. …

Gezien als een “Money Trust” -plan, werd het Aldrich-plan door de Democratische Partij tegengewerkt, zoals werd vermeld in haar campagneplatform uit 1912, maar het platform ondersteunde ook een herziening van de bankwetten die bedoeld waren om het publiek te beschermen tegen financiële paniek en ‘de overheersing van wat bekend staat als de’ Money Trust’.Tijdens de verkiezingen van 1912 nam de Democratische Partij de controle over het presidentschap en beide kamers van het Congres over. .De nieuw gekozen president, Woodrow Wilson, was toegewijd aan de hervorming van het bankwezen en de munteenheid, maar het kostte veel van zijn politieke invloed om een acceptabel plan te krijgen, zoals de Federal Reserve Act in 1913. Wilson dacht dat het Aldrich-plan misschien ’60- 70% correct “. Toen Virginia Rep.Carter Glass, voorzitter van de House Committee on Banking and Currency, zijn wetsvoorstel aan de verkozen president Wilson voorlegde, zei Wilson dat het plan moet worden gewijzigd om een door de uitvoerende macht aangestelde Federal Reserve Board te bevatten om de controle over de bankiers.

Nadat Wilson het wetsvoorstel aan het Congres had gepresenteerd, kwam een groep democratische congresleden in opstand. De groep, geleid door afgevaardigde Robert Henry van Texas, eiste dat de “Money Trust” zou worden vernietigd voordat er grote valutahervormingen konden worden doorgevoerd. De tegenstanders hadden met name bezwaar tegen het idee dat regionale banken moeten opereren zonder de impliciete overheidsbescherming die grote, zogenaamde geldcentrumbanken zouden genieten. De groep slaagde er bijna in het wetsvoorstel te doden, maar werd getrakteerd op Wilsons beloften om antitrustwetgeving voor te stellen nadat het wetsvoorstel was aangenomen, en door Bryans steun aan het wetsvoorstel.

Invoering van de Federal Reserve Act (1913) Bewerken

Na maanden van hoorzittingen, amendementen en debatten werd de Federal Reserve Act in december 1913 door het Congres aangenomen. passeerde het Huis met een overweldigende meerderheid van 298 tegen 60 op 22 december 1913 en keurde de Senaat de volgende dag goed met een stemming van 43 tegen 25 Een eerdere versie van het wetsvoorstel had de Senaat aangenomen van 54 tot 34, maar bijna 30 senatoren waren vertrokken voor kerstvakantie tegen de tijd dat de definitieve wet in stemming werd gebracht. Bijna elke Democraat steunde en de meeste Republikeinen waren ertegen. Zoals opgemerkt in een paper van het American Institute of Economic Research:

In zijn definitieve vorm was de Federal Reserve Act een compromis tussen drie politieke fracties. De meeste Republikeinen (en de Wall Street-bankiers) waren voorstander van het Aldrich-plan dat uit Jekyll Island kwam. Progressieve democraten eisten een reservesysteem en een valutavoorziening die eigendom was van en gecontroleerd werd door de regering om het “geldvertrouwen” tegen te gaan en de bestaande concentratie van kredietbronnen in Wall Street te vernietigen. Conservatieve democraten stelden een gedecentraliseerd reservesysteem voor, dat particulier eigendom en bestuurd was, maar vrij van overheersing door Wall Street. Geen enkele groep kreeg precies wat ze wilde. Maar het Aldrich-plan vertegenwoordigde meer de compromispositie tussen de twee democratische extremen, en het kwam het dichtst bij de uiteindelijke wetgeving die werd aangenomen.

Frank Vanderlip, een van de bezoekers van Jekyll Island en de president van de National City Bank, schreven in zijn autobiografie:

Hoewel het Aldrich Federal Reserve Plan werd verslagen toen het de naam Aldrich droeg , niettemin waren de essentiële punten ervan allemaal vervat in het plan dat uiteindelijk werd aangenomen.

Ironisch genoeg, in oktober 1913, twee maanden voor de inwerkingtreding van de Federal Reserve Act, stelde Frank Vanderlip aan de Senaatscommissie voor het bankwezen zijn eigen concurrerende plan voor aan het Federal Reserve System, een met een enkele centrale bank gecontroleerd door de federale overheid, die de wetgeving die toen werd overwogen en al werd aangenomen door het Amerikaanse Huis van Afgevaardigden bijna ontspoorde. Zelfs Aldrich verklaarde zich sterk gekant tegen het door het Huis aangenomen valutaplan.

Het eerste punt werd echter ook gemaakt door de Republikeinse vertegenwoordiger Charles Lindbergh Sr. uit Minnesota, een van de meest uitgesproken tegenstanders van het wetsvoorstel, die op de dag dat het Huis instemde met de Federal Reserve Act vertelde zijn collega’s:

Maar de Federal Reserve Board heeft geen enkele macht om de rentetarieven te reguleren die bankiers kunnen geldleners in rekening brengen. Dit is het vermomde Aldrich-wetsvoorstel, met het verschil dat door dit wetsvoorstel de regering het geld uitgeeft, terwijl door het Aldrich-wetsvoorstel de uitgifte werd gecontroleerd door de banken … Wall Street zal het geld via dit wetsvoorstel net zo gemakkelijk controleren als zij hebben gedaan. tot nu toe. (Congressional Record, v. 51, pagina 1447, 22 december 1913)

Republikeins congreslid Victor Murdock uit Kansas, die voor het wetsvoorstel stemde , vertelde het Congres op diezelfde dag:

Ik verblind mezelf niet voor het feit dat deze maatregel niet effectief zal zijn als remedie tegen een groot nationaal kwaad – de geconcentreerde controle van krediet … De Money Trust is niet gepasseerd … U verwierp de specifieke remedies van het Pujo-comité, de belangrijkste onder hen, het verbod op in elkaar grijpende directoraten. Hij zal niet ophouden met vechten … bij een halfbakken enactment …Je hebt een zwakke halve slag geslagen, en de tijd zal laten zien dat je hebt verloren. Je had een volledige slag kunnen slaan en je zou hebben gewonnen.

Om de Federal Reserve Act aangenomen te krijgen, had Wilson de steun nodig van de populist William Jennings Bryan, die werd gecrediteerd voor het verzekeren van Wilsons benoeming door zijn steun op dramatische wijze Wilson’s kant op te werpen op de Democratische conventie van 1912. Wilson benoemde Bryan tot zijn staatssecretaris. Bryan diende als leider van de agrarische vleugel van de partij en had gepleit voor onbeperkte munten van zilver in zijn “Cross of Gold Speech” op de Democratische conventie van 1896. Bryan en de agrariërs wilden een centrale bank die eigendom was van de overheid die papiergeld kon drukken wanneer het Congres maar wilde, en vond dat het plan bankiers te veel macht gaf om de munt van de regering te drukken. Wilson zocht het advies van de vooraanstaande advocaat Louis Brandeis om het plan te maken. meer vatbaar voor de agrarische vleugel van de partij; Brandeis was het met Bryan eens. Wilson overtuigde hen ervan dat, omdat de notities van de Federal Reserve verplichtingen waren van de regering en omdat de president de leden van de Federal Reserve Board zou benoemen, het plan voldeed aan hun eisen. Bryan raakte al snel teleurgesteld in het systeem. In het nummer van “Hearst’s Magazine” van november 1923 schreef Bryan dat “de Federal Reserve Bank die de grootste bescherming van de boer had moeten zijn, zijn grootste vijand is geworden.”

Zuiderlingen en westerlingen leerden van Wilson dat het systeem gedecentraliseerd was in 12 districten en New York zeker zou verzwakken en het achterland zou versterken. Sen. Robert L. Owen uit Oklahoma e ventually vermurwen om voor het wetsvoorstel te spreken, met het argument dat de valuta van het land al te veel onder controle stond van de New Yorkse elites, die volgens hem eigenhandig hadden samengespannen om de paniek van 1907 te veroorzaken.

de wetgeving gaf de overheid te veel controle over de markten en het particuliere zakendoen. De New York Times noemde de wet het ‘idee van Oklahoma, het idee van Nebraska’ – verwijzend naar de betrokkenheid van Owen en Bryan.

Verschillende congresleden, waaronder Owen, Lindbergh, La Follette en Murdock, beweerden dat de New Yorkse bankiers veinsden hun afkeuring van het wetsvoorstel in de hoop het Congres ertoe te brengen het aan te nemen. De dag voordat het wetsvoorstel werd aangenomen, zei Murdock tegen het Congres:

Je stond de speciale belangen toe door te doen alsof je ontevreden was over de maatregel om een schijnstrijd te veroorzaken, en de schijnstrijd was bedoeld om jullie af te leiden van de echte remedie, en ze leidden je af. De Wall Street-bluf heeft gewerkt.

Toen Wilson op 23 december 1913 de Federal Reserve Act ondertekende, zei hij dankbaar te zijn dat hij een rol had gehad “bij het voltooien van een werk … van blijvend voordeel voor het land, ‘wetende dat er veel compromissen en uitgaven van zijn eigen politieke kapitaal voor nodig waren om het tot stand te brengen. in overeenstemming met het algemene actieplan dat hij maakte in zijn eerste inaugurele rede op 4 maart 1913, waarin hij verklaarde:

We zullen het hebben over onze economische systeem zoals het is en zoals het kan worden gewijzigd, niet zoals het zou kunnen zijn als we een schoon vel papier hadden om op te schrijven; en stap voor stap zullen we het maken wat het zou moeten zijn, in de geest van degenen die hun eigen wijsheid in twijfel trekken en raad en kennis zoeken, niet oppervlakkige zelfvoldoening of de opwinding van excursies die we niet kunnen zeggen.

Hoewel een systeem van 12 regionale banken was ontworpen om oosterse bankiers niet teveel invloed op de nieuwe bank te geven, werd in de praktijk de Federal Reserve Bank of New York “eerste onder gelijken”. De New York Fed is bijvoorbeeld als enige verantwoordelijk voor het uitvoeren van openmarktoperaties, onder leiding van het Federal Open Market Committee. Het democratisch congreslid Carter Glass sponsorde en schreef de uiteindelijke wetgeving, en zijn thuisstaathoofdstad Richmond, Virginia, werd een districtshoofdkwartier. De democratische senator James A. Reed uit Missouri kreeg twee districten voor zijn staat. Het rapport uit 1914 van het Federal Reserve Organization Committee, dat duidelijk de grondgedachte uiteenzette voor hun beslissingen over de oprichting van Reserve Bank-districten in 1914, toonde aan dat het bijna volledig gebaseerd was op de huidige correspondentbankrelaties. Om de bezwaren van Elihu Root tegen mogelijke inflatie te onderdrukken, bevatte het aangenomen wetsvoorstel bepalingen dat de bank ten minste 40% van haar uitstaande leningen in goud moest houden (in latere jaren, om economische activiteit op korte termijn te stimuleren, zou het Congres de wet wijzigen. om meer discretie mogelijk te maken in de hoeveelheid goud die door de bank moet worden afgelost.) Critici van die tijd (later vergezeld door econoom Milton Friedman) suggereerden dat de wetgeving van Glass bijna volledig was gebaseerd op het Aldrich-plan dat werd bespot als te veel macht voor elite bankiers. Glass ontkende het plan van Aldrich te kopiëren.In 1922, zei hij tegen het Congres, “werd er nooit een grotere misvatting geprojecteerd in deze Senaatskamer”.