De tests waaraan individuen moeten voldoen om in aanmerking te komen als geaccrediteerde investeerders zijn vrijwel ongewijzigd gebleven sinds de goedkeuring van Verordening D meer dan 35 jaar geleden, en zijn voornamelijk gebaseerd op op iemands inkomen en nettowaarde. Door inflatie is het belang van deze maatstaf voor de verfijning van investeerders geleidelijk aan uitgehold – in 1983 kwalificeerde minder dan 2 procent van de Amerikaanse huishoudens zich als geaccrediteerde investeerders, terwijl 30 jaar later meer dan 10 procent van de Amerikaanse huishoudens aan de definitie kon voldoen. Sinds de goedkeuring van Regulation D is er echter ontevredenheid over het gebruik van inkomen en vermogen als het enige middel om de verfijning van een belegger en het vermogen om risico’s te beoordelen te beoordelen. De goedkeuring door de SEC van nieuwe, op kennis gebaseerde kwalificatiecriteria betekent een belangrijke stap voorwaarts in de verbreding van de pool van individuen die geaccrediteerde investeerders zijn.

De SEC breidt de definitie van “geaccrediteerde investeerder” in Regel 501 ( a) om het volgende op te nemen:

• elke entiteit die investeringen bezit van meer dan $ 5 miljoen en die niet is opgericht met het specifieke doel om te investeren in de aangeboden effecten;
• elke beleggingsadviseur geregistreerd onder federale of staatswet (en vrijgestelde rapporterende adviseurs die zich baseren op sectie 203 (m) of 203 (l) van de Investment Advisers Act van 1940);
• elke landelijke bedrijfsinvesteringsmaatschappij (RBIC) ;
• elke persoon die een professionele certificering, aanwijzing of referentie heeft van een geaccrediteerde onderwijsinstelling die de Commissie aanwijst als gekwalificeerd voor de status van geaccrediteerde investeerder;
• elke persoon die een ‘deskundige werknemer is “Van een” particulier fonds “, dat wordt gedefinieerd als een uitgifte r dat zou een investeringsmaatschappij zijn, maar voor de uitsluitingen voorzien door Sectie 3 (c) (1) of 3 (c) (7) van de Investment Company Act van 1940;
• een family office met ten minste ten minste $ 5 miljoen aan activa onder beheer die niet zijn gevormd met het specifieke doel om de aangeboden effecten te verwerven, en waarvan de investering wordt geleid door een persoon die in staat is de verdiensten en risico’s van de toekomstige investering te beoordelen; en
• elke familiekliënt van een family office beschreven in het vorige punt waarvan de beoogde investering wordt geleid door die family office.

De SEC verduidelijkt ook in Regel 501 (a) haar langdurige standpunt dat vennootschappen met beperkte aansprakelijkheid met $ 5 miljoen aan activa die niet zijn opgericht met het specifieke doel om de aangeboden effecten te verwerven, kwalificeren als geaccrediteerde beleggers.

De SEC wijzigt ook Regel 501 (een ) zodat een “echtgenote” (gedefinieerd als een samenwonende die een relatie heeft die in het algemeen gelijk is aan die van een echtgenoot) op dezelfde manier wordt behandeld als een echtgenoot op grond van Regel 501 (a).

Zie bijlage A bij deze cliëntwaarschuwing voor een opnieuw omlijnde vergelijking die de wijzigingen laat zien die door de SEC worden aangebracht in de definitie van “geaccrediteerde investeerder” in Regel 501 (a).

De SEC brengt ook soortgelijke wijzigingen aan in de volgende SEC-regels:

• Regel 144A onder de Securities Act om de definitie van “gekwalificeerde institutionele koper” (QIB) uit te breiden met RBIC’s, aansprakelijkheidsbedrijven en andere institutionele geaccrediteerde investeerders, die in elk geval voldoen aan de drempel van $ 100 miljoen voor QIB’s;
• Regel 163B onder de Securities Act om de nieuwe categorieën van institutionele geaccrediteerde investeerders te omvatten;
• Regel 215 onder de Securities Act om geaccrediteerde investeerder te definiëren om Regel 501 (a) te volgen; en
• Regel 15g-1 onder de Securities Exchange Act van 1934 om de nieuwe categorieën van institutionele geaccrediteerde beleggers te omvatten.

Kwalificerende referenties

Zoals hierboven besproken, zullen personen met bepaalde professionele certificeringen, aanduidingen of andere referenties nu kwalificeren als geaccrediteerde investeerders onder Regel 501 (a) (10). De kwalificerende professionele certificeringen, benamingen en andere referenties zullen van tijd tot tijd door de SEC worden aangewezen. In eerste instantie heeft de SEC de volgende drie door FINRA vastgestelde professionele certificeringen aangewezen voor kwalificatie:

1. de General Securities Representative-licentie (Series 7);
2. de Licensed Investment Adviser Representative ( Serie 65); en
3. de Private Securities Offerings Representative-licentie (Series 82).

Voorafgaand aan het toewijzen van nieuwe professionele certificeringen, aanduidingen of referenties voor kwalificatie onder Regel 501 (a) ( 10), zal de SEC zorgen voor kennisgeving en gelegenheid voor openbaar commentaar. Een actuele lijst van kwalificerende referenties zal worden bijgehouden op de website van de SEC.

Hoewel de houder van de kwalificerende certificering, aanwijzing of referentie niet verplicht is om te oefenen in de gerelateerde velden, zal de SEC eisen dat de houder de certificering, aanwijzing of referentie in goede staat houden.

Deskundige werknemers van particuliere fondsen

De wijzigingen voegen een nieuwe categorie toe aan de definitie van erkende investeerder onder Regel 501 (a) (11) om “goed geïnformeerde werknemers” van een particulier fonds te dekken. Deze categorie omvat dezelfde personen die zijn opgenomen in de definitie van ‘deskundige werknemer’ in Regel 3c-5 (a) (5) van de Investment Company Act en omvat onder meer trustees en leden van de adviesraad van een particulier fonds of een verbonden persoon van het privéfonds dat toezicht houdt op de investeringen van het privéfonds, evenals werknemers van het privéfonds of de verbonden persoon van het privéfonds die in verband met de reguliere functies of taken van de werknemers hebben deelgenomen aan de investeringsactiviteiten van die privéfonds gedurende ten minste 12 maanden.

Voorafgaand aan de Wijzigingen werden werknemers van privéfondsen met activa van $ 5 miljoen of minder vaak beperkt in het investeren in het privéfonds vanwege het feit dat, op grond van Regel 501 (a) (8), een dergelijk particulier fonds , zelf, kan alleen als een geaccrediteerde belegger in aanmerking komen als alle eigenaars van het particuliere fonds zelf geaccrediteerde beleggers zijn. Door goed geïnformeerde werknemers op te nemen in de definitie van geaccrediteerde investeerder, kunnen dergelijke werknemers in het privéfonds investeren zonder dat het privéfonds zelf de status van geaccrediteerde investeerder verliest wanneer het privéfonds activa heeft van $ 5 miljoen of minder.

Implicaties en effecten van wijzigingen

De opname van goed geïnformeerde werknemers als geaccrediteerde beleggers zal een terugkerend probleem wegnemen dat zich voordoet wanneer emittenten werknemers willen toestaan deel te nemen aan aanbiedingen, maar hun effecten niet kunnen aanbieden aan werknemers die geen geaccrediteerde investeerders zijn of aan groepen waaronder werknemers die geen erkende investeerders zijn. Deze enkele wijziging wordt wellicht het meest gewaardeerd door bedrijven die aanbiedingen doen overeenkomstig Rule 506.

De opname van effectenprofessionals met op FINRA gebaseerde certificeringen voorkomt ook ongemakkelijke situaties waarin effectenprofessionals, die mogelijk meer weten over een aanbod dan welke investeerder dan ook, niet in staat zijn om zelf te investeren.

De actie van de SEC is welkom en beantwoordt aan al lang bestaande kritiek op de definitie van beleggersaccreditatie. De uitgebreide definitie brengt de regel ook dichter bij de aloude jurisprudentie van het Amerikaanse Hooggerechtshof met betrekking tot de juiste reikwijdte van sectie 4 (a) (2) van de Securities Act (zie bijvoorbeeld SEC v.Ralston Purina Co., 346 US 119 (1953)). Het is veelbetekenend dat uitgevende instellingen nu kunnen overwegen of bepaalde particuliere aanbiedingen die voorheen ‘naakt’ 4 (a) (2) zouden zijn geweest (dwz buiten de veilige haven die wordt geboden onder Regulation D en Rule 506), nu correct kunnen worden gedaan in overeenstemming met Regel 506 als resultaat van de Wijzigingen. Op deze manier kunnen de Wijzigingen wellicht extra regelgevende zekerheid bieden aan uitgevende instellingen, beleggers en adviseurs.

Verder kan de uitgebreide definitie tot gevolg hebben dat de mogelijkheden voor beleggers om participeren in particuliere fondsen en de investeringsmogelijkheden waarnaar particuliere fondsen zijn opgericht om te zoeken. Historisch gezien zijn geavanceerde (maar niet geaccrediteerde) investeerders beperkt in hun vermogen om in privéfondsen te investeren omdat hun aanbod beperkt is tot geaccrediteerde investeerders. ervaren beleggers die “fonds” -investeringen willen doen, kunnen dit alleen doen in fondsen die worden aangeboden op grond van het aanbod van geregistreerde effecten (bijvoorbeeld onderlinge fondsen). De vermogenstest voor accreditatie ging ervan uit dat degenen die rijkdom hadden, slim genoeg waren om voor zichzelf te zorgen door in privéfondsen te investeren, maar degenen die geavanceerd en goed opgeleid waren op het gebied van privéfondsen waren dat niet.

Zoals In de praktijk moeten emittenten (inclusief particuliere fondsen), investeerders, financiële adviseurs, investeringsadviseurs en adviseurs hun documentatie raadplegen voor nieuwe en lopende aanbiedingen om ervoor te zorgen dat de vereisten voor accreditatie naar behoren worden bijgewerkt. Vragenlijsten voor investeerders en inschrijvingsdocumenten herhalen gewoonlijk de op regels gebaseerde tests, in plaats van simpelweg te vragen of een investeerder een geaccrediteerde investeerder is, dus herziening van de vragenlijsten en andere documenten zal nodig zijn om te profiteren van de wijzigingen.

Marktdeelnemers (inclusief particuliere fondsen) moeten ook de beperkingen op de wederverkoop van effecten die zijn gekocht volgens Regel 506-aanbiedingen opnieuw bekijken om doorverkoop van die effecten aan de bredere populatie van geaccrediteerde beleggers mogelijk te maken.