Testy, które muszą zostać spełnione, aby osoby fizyczne mogły zostać uznane za akredytowanych inwestorów, pozostały praktycznie niezmienione od czasu przyjęcia rozporządzenia D ponad 35 lat temu i są głównie oparte na od dochodu i wartości netto jednostki. Inflacja stopniowo zmniejszała znaczenie tego wskaźnika dla wyrafinowania inwestorów – w 1983 roku mniej niż 2 procent amerykańskich gospodarstw domowych zostało zakwalifikowanych jako akredytowani inwestorzy, podczas gdy 30 lat później ponad 10 procent amerykańskich gospodarstw domowych mogło spełnić tę definicję. Jednak od czasu przyjęcia Regulaminu D pojawiło się niezadowolenie z wykorzystywania dochodów i bogactwa jako jedynych środków oceny zaawansowania inwestora i jego umiejętności oceny ryzyka. Przyjęcie przez SEC nowych, opartych na wiedzy kryteriów kwalifikacji stanowi znaczący krok naprzód w poszerzaniu puli osób, które są akredytowanymi inwestorami.

SEC rozszerza definicję „akredytowanego inwestora” w Regule 501 ( a) obejmować:

• dowolny podmiot, który posiada inwestycje przekraczające 5 milionów USD i który nie został utworzony w celu inwestowania w oferowane papiery wartościowe;
• każdy doradca inwestycyjny zarejestrowany zgodnie z prawem federalnym lub stanowym (oraz doradcy ds. raportowania zwolnień powołujący się na sekcję 203 (m) lub 203 (l) ustawy o doradcach inwestycyjnych z 1940 r.);
• dowolna firma inwestycyjna prowadząca działalność na obszarach wiejskich (RBIC) ;
• każda osoba posiadająca certyfikat zawodowy, tytuł lub referencje od akredytowanej instytucji edukacyjnej, którą Komisja wyznaczyła jako kwalifikująca się do statusu akredytowanego inwestora;
• każda osoba, która jest „kompetentnym pracownikiem ”O„ funduszu prywatnym ”, który jest zdefiniowany jako obejmujący emisję r byłaby to firma inwestycyjna, ale z wyjątkami przewidzianymi w sekcji 3 (c) (1) lub 3 (c) (7) ustawy o spółkach inwestycyjnych z 1940 r .;
• każde biuro rodzinne z at co najmniej 5 milionów USD w zarządzanych aktywach, które nie zostały utworzone w konkretnym celu nabycia oferowanych papierów wartościowych i których inwestycją kieruje osoba zdolna do oceny zalet i ryzyka potencjalnej inwestycji; oraz
• każdego klienta rodzinnego biura rodzinnego opisanego w poprzednim podpunkcie, którego potencjalna inwestycja jest kierowana przez to biuro rodzinne.

SEC wyjaśnia również w Regule 501 (a) swoje długotrwałe stanowisko, zgodnie z którym spółki z ograniczoną odpowiedzialnością posiadające aktywa o wartości 5 mln USD i nie utworzone w konkretnym celu nabycia oferowanych papierów wartościowych kwalifikują się jako akredytowani inwestorzy.

SEC zmienia również zasadę 501 (a) ), tak aby „odpowiednik małżonka” (zdefiniowany jako konkubent pozostający w związku generalnie równoważnym ze związkiem małżonka) jest traktowany tak samo jak małżonek na podstawie reguły 501 lit. a).

Zobacz załącznik A do niniejszego ostrzeżenie dla klienta o ponownym porównaniu, które pokazuje zmiany wprowadzone przez SEC w definicji „akredytowanego inwestora” w zasadzie 501 (a).

SEC wprowadza również podobne zmiany w następujących zasadach SEC:

• Reguła 144A Ustawy o papierach wartościowych w celu rozszerzenia definicji „kwalifikowanego nabywcy instytucjonalnego” (QIB) na RBIC, limit ed, spółki z odpowiedzialnością i wszyscy inni akredytowani inwestorzy instytucjonalni, w każdym przypadku spełniający próg 100 milionów USD dla QIB;
• Reguła 163B zgodnie z Ustawą o papierach wartościowych, aby objąć nowe kategorie akredytowanych inwestorów instytucjonalnych;
• Zasada 215 Ustawy o papierach wartościowych w celu zdefiniowania akredytowanego inwestora do śledzenia zasady 501 (a); oraz
• Reguła 15g-1 na mocy Ustawy o giełdach papierów wartościowych z 1934 r., obejmująca nowe kategorie akredytowanych inwestorów instytucjonalnych.

Kwalifikujące się poświadczenia

Jak omówione powyżej, osoby posiadające określone certyfikaty zawodowe, tytuły lub inne referencje będą teraz kwalifikować się jako akredytowani inwestorzy zgodnie z zasadą 501 (a) (10). Kwalifikujące się certyfikaty zawodowe, tytuły i inne poświadczenia będą okresowo określane przez SEC. Początkowo SEC wyznaczyła do kwalifikacji następujące trzy certyfikaty zawodowe ustanowione przez FINRA:

1. licencja Generalnego Przedstawiciela Papierów Wartościowych (seria 7);
2. Licencjonowany przedstawiciel doradcy inwestycyjnego ( Seria 65); oraz
3. licencja prywatnego przedstawiciela ds. oferty papierów wartościowych (seria 82).

Przed wyznaczeniem jakichkolwiek nowych zawodowych certyfikatów, desygnacji lub danych uwierzytelniających do kwalifikacji zgodnie z zasadą 501 (a) ( 10), SEC zapewni zawiadomienie i możliwość publicznego komentowania. Aktualna lista kwalifikujących poświadczeń będzie przechowywana na stronie internetowej SEC.

Chociaż posiadacz certyfikatu kwalifikującego, mianowania lub referencji nie jest zobowiązany do wykonywania zawodu w pokrewnych dziedzinach, SEC będzie wymagać, aby posiadacz utrzymywać certyfikację, wyznaczenie lub referencje w dobrej kondycji.

Dobrze poinformowani pracownicy funduszy prywatnych

Zmiany dodają nową kategorię do definicji inwestora akredytowanego zgodnie z zasadą 501 (a) (11), aby objąć „kompetentnych pracowników” funduszu prywatnego. Ta kategoria obejmuje te same osoby, które są objęte definicją „kompetentnego pracownika” w art. 3c-5 (a) (5) Ustawy o spółkach inwestycyjnych i obejmuje między innymi powierników i członków rady doradczej funduszu prywatnego lub osoba powiązana z funduszem prywatnym, która nadzoruje inwestycje funduszu prywatnego, a także pracownicy funduszu prywatnego lub osoba powiązana z funduszem prywatnym, którzy w związku z regularnymi funkcjami lub obowiązkami pracowników uczestniczyli w działalności inwestycyjnej takiego funduszu fundusz prywatny przez co najmniej 12 miesięcy.

Przed Nowelizacjami pracownicy funduszy prywatnych, których aktywa nie przekraczają 5 mln USD, byli często ograniczani do inwestowania w fundusz prywatny ze względu na fakt, że zgodnie z zasadą 501 (a) (8), taki fundusz prywatny sam w sobie może kwalifikować się jako akredytowany inwestor tylko wtedy, gdy wszyscy właściciele kapitału prywatnego funduszu sami są akredytowanymi inwestorami. Włączając wykwalifikowanych pracowników do definicji akredytowanego inwestora, tacy pracownicy mogą inwestować w fundusz prywatny bez utraty statusu inwestora akredytowanego, gdy fundusz prywatny posiada aktywa o wartości do 5 milionów USD.

Konsekwencje i skutki zmian

Włączenie doświadczonych pracowników jako akredytowanych inwestorów usunie powtarzający się problem, który pojawia się, gdy emitenci chcą zezwolić pracownikom na udział w ofertach, ale nie mogą oferować swoich papierów wartościowych pracownikom, którzy nie są akredytowanymi inwestorami lub grupom które obejmują pracowników, którzy nie są akredytowanymi inwestorami. Ta pojedyncza zmiana może być najbardziej doceniana przez firmy, które składają oferty zgodnie z zasadą 506.

Włączenie specjalistów ds. Papierów wartościowych z certyfikatami opartymi na FINRA pozwala również uniknąć niewygodnych sytuacji, w których specjaliści od papierów wartościowych mogą wiedzieć więcej o oferta niż jakikolwiek inwestor, nie jest w stanie samodzielnie zainwestować.

Działania SEC są mile widziane i są odpowiedzią na długotrwałą krytykę definicji akredytacji dla inwestorów. Rozszerzona definicja zbliża również regułę do istniejącego od dawna orzecznictwa Sądu Najwyższego Stanów Zjednoczonych w zakresie właściwego zakresu sekcji 4 (a) (2) ustawy o papierach wartościowych (patrz np. SEC przeciwko Ralston Purina Co., 346 US 119 (1953)). Co istotne, emitenci mogą teraz rozważyć, czy niektóre oferty prywatne, które wcześniej byłyby „nagimi” ofertami 4 (a) (2) (tj. Poza „bezpieczną przystanią” przewidzianą w regulaminie D i zasadzie 506), można teraz właściwie przeprowadzić zgodnie z zasadą 506 w wyniku Zmian. W ten sposób, Zmiany mogą zapewnić dodatkową pewność regulacyjną emitentom, inwestorom i doradcom.

Ponadto rozszerzona definicja może skutkować poszerzeniem możliwości dla inwestorów uczestniczyć w funduszach prywatnych i możliwościach inwestycyjnych, których poszukują fundusze prywatne. W przeszłości wyrafinowani inwestorzy (ale nie akredytowani) mieli ograniczone możliwości inwestowania w fundusze prywatne, ponieważ ich oferty są ograniczone do akredytowanych inwestorów. W rezultacie wielu doświadczeni inwestorzy, którzy chcą dokonać inwestycji „funduszowych”, mogliby to zrobić tylko w funduszach oferowanych w ramach ofert zarejestrowanych papierów wartościowych (na przykład fundusze wspólnego inwestowania). Test majątkowy dotyczący akredytacji zakładał, że ci, którzy mieli bogactwo, byli wystarczająco sprytni, aby poradzić sobie z inwestowaniem w prywatne fundusze, ale ci, którzy byli wyrafinowani i dobrze wykształceni w temacie funduszy prywatnych, nie byli.

Jak Ze względów praktycznych emitenci (w tym fundusze prywatne), inwestorzy, doradcy finansowi, doradcy inwestycyjni i doradcy muszą przejrzeć swoją dokumentację pod kątem nowych i bieżących ofert, aby upewnić się, że wymagania dotyczące akredytacji są odpowiednio aktualizowane. Kwestionariusze dla inwestorów i dokumenty subskrypcyjne zwykle powtarzają testy oparte na regułach, zamiast po prostu pytać, czy inwestor jest inwestorem akredytowanym, więc weryfikacja kwestionariuszy i innych dokumentów będzie konieczna, aby skorzystać ze zmian.

Uczestnicy rynku (w tym fundusze prywatne) również muszą zrewidować ograniczenia dotyczące odsprzedaży papierów wartościowych zakupionych w ramach ofert na podstawie zasady 506, aby umożliwić odsprzedaż tych papierów szerszej populacji akredytowanych inwestorów.