Testele care trebuie îndeplinite pentru ca persoanele fizice să se califice ca investitori acreditați au rămas practic neschimbate de la adoptarea Regulamentului D cu peste 35 de ani în urmă și se bazează predominant pe venitul și valoarea netă a unei persoane fizice. Inflația a erodat treptat semnificația acestui proxy pentru sofisticarea investitorilor – în 1983, mai puțin de 2% din gospodăriile din SUA se calificau ca investitori acreditați, în timp ce 30 de ani mai târziu, peste 10% din gospodăriile din SUA ar putea îndeplini definiția. Cu toate acestea, de la adoptarea Regulamentului D, a existat nemulțumirea cu privire la utilizarea veniturilor și a averii ca singurul mijloc de a judeca sofisticarea și capacitatea unui investitor de a evalua riscurile. Adoptarea de către SEC a unor noi criterii de calificare bazate pe cunoștințe reprezintă un pas semnificativ înainte în lărgirea grupului de persoane care sunt investitori acreditați.

SEC extinde definiția „investitorului acreditat” din regula 501 ( a) să includă următoarele:

• orice entitate care deține investiții de peste 5 milioane USD și care nu a fost formată în scopul specific de a investi în valorile mobiliare oferite;
• orice consilier de investiții înregistrat conform legislației federale sau de stat (și consilierilor de raportare exempți care se bazează pe secțiunea 203 (m) sau 203 (l) din Legea consilierilor în investiții din 1940);
• orice companie de investiții în afaceri rurale (RBIC) ;
• orice persoană care are o certificare, desemnare sau acreditare profesională de la o instituție de învățământ acreditată pe care Comisia o desemnează ca fiind calificată pentru statutul de investitor acreditat;
• orice persoană care este un „angajat cu cunoștințe ”Dintr-un„ fond privat ”, care este definit pentru a include o emisiune r care ar fi o companie de investiții, dar pentru excluderile prevăzute de secțiunea 3 (c) (1) sau 3 (c) (7) din Legea societății de investiții din 1940;
• orice birou de familie cu active de cel puțin 5 milioane USD sub administrare și care nu au fost create în scopul specific de a achiziționa valorile mobiliare oferite și a căror investiție este direcționată de o persoană capabilă să evalueze meritele și riscurile investiției potențiale; și
• orice client de familie dintr-un birou de familie descris în punctul precedent a cărui investiție potențială este direcționată de acel birou de familie.

SEC clarifică, de asemenea, în regula 501 (a) poziția sa de lungă durată, conform căreia societățile cu răspundere limitată, cu active de 5 milioane USD și care nu au fost create în scopul specific de a achiziționa valorile mobiliare oferite, se califică drept investitori acreditați.

SEC modifică, de asemenea, regula 501 (a ) astfel încât un „echivalent de soț” (definit ca un coabitant care ocupă o relație în general echivalentă cu cea a unui soț) este tratat la fel ca un soț în conformitate cu regula 501 (a).

A se vedea anexa A la prezenta alertă client pentru o comparație redefinită care arată modificările făcute de SEC la definiția „investitorului acreditat” din regula 501 (a).

SEC face, de asemenea, modificări similare la următoarele reguli SEC:

• Regula 144A conform Legii privind valorile mobiliare pentru a extinde definiția „cumpărător instituțional calificat” (QIB) pentru a include RBIC-uri, limită societățile de răspundere civilă și orice alți investitori instituționali acreditați, în fiecare caz, care îndeplinesc pragul de 100 de milioane de dolari pentru QIB-uri;
• Regula 163B conform Legii valorilor mobiliare pentru a cuprinde noile categorii de investitori instituționali acreditați;
• Regula 215 conform Legii cu valori mobiliare pentru a defini investitorul acreditat pentru a urmări Regula 501 (a); și
• Regula 15g-1 conform Legii privind schimbul de valori mobiliare din 1934 pentru a cuprinde noile categorii de investitori instituționali acreditați.

Acreditare de calificare

discutat mai sus, persoanele cu anumite certificări profesionale, desemnări sau alte acreditări se vor califica acum ca investitori acreditați în conformitate cu regula 501 (a) (10). Certificările profesionale calificate, desemnările și alte acreditări vor fi desemnate de SEC din când în când. Inițial, SEC a desemnat pentru calificare următoarele trei certificări profesionale stabilite de FINRA:

1. licența reprezentantului general al valorilor mobiliare (seria 7);
2. reprezentantul consilierului în investiții licențiat ( Seria 65); și
3. licența de reprezentant al ofertelor de valori mobiliare private (seria 82).

Înainte de a desemna orice noi certificări profesionale, desemnări sau acreditări pentru calificare în conformitate cu regula 501 (a) ( 10), SEC va oferi o notificare și o oportunitate pentru comentarii publice. O listă actuală a acreditărilor de calificare va fi păstrată pe site-ul web al SEC.

În timp ce titularul certificării, desemnării sau acreditării de calificare nu este obligat să practice în domeniile conexe, SEC va cere ca titularul menține certificarea, desemnarea sau acreditările în stare bună.

Angajații cunoscuți ai fondurilor private

Amendamentele adaugă o nouă categorie la definiția investitorilor acreditați în conformitate cu regula 501 litera (a) (11) pentru a acoperi „angajații cunoscuți” ai unui fond privat. Această categorie va acoperi aceleași persoane care sunt incluse în definiția „angajat informat” în Regula 3c-5 (a) (5) din Legea societăților de investiții și include, printre alte persoane, administratori și membri ai consiliului consultativ al unui fond privat sau persoana afiliată a fondului privat care supraveghează investițiile fondului privat, precum și angajații fondului privat sau persoana afiliată a fondului privat care, în legătură cu funcțiile sau atribuțiile obișnuite ale angajaților, au participat la activitățile de investiții ale acestor fonduri fond privat de cel puțin 12 luni.

Înainte de amendamente, angajaților fondurilor private care dețin active de 5 milioane dolari sau mai puțin erau deseori restricționate să investească în fondul privat din cauza faptului că, în conformitate cu regula 501 (a) (8), un astfel de fond privat , în sine, se poate califica ca investitor acreditat numai dacă toți proprietarii de fonduri private, aceștia, sunt investitori acreditați. Prin includerea angajaților cunoscuți în definiția investitorului acreditat, acești angajați pot investi în fondul privat fără ca fondul privat să piardă statutul de investitor acreditat atunci când fondul privat are active de 5 milioane dolari sau mai puțin.

Implicații și efecte a amendamentelor

Includerea angajaților cunoscuți ca investitori acreditați va elimina o problemă recurentă care apare atunci când emitenții doresc să permită angajaților să participe la oferte, dar nu își pot oferi valorile mobiliare angajaților care nu sunt investitori acreditați sau grupurilor care includ angajați care nu sunt investitori acreditați. Această modificare unică poate fi cea mai apreciată de companiile care fac oferte în conformitate cu regula 506.

Includerea profesioniștilor în valori mobiliare cu certificări bazate pe FINRA evită, de asemenea, situațiile incomode în care profesioniștii în valori mobiliare, care ar putea afla mai multe despre o ofertă decât orice investitor, nu poate să se investească singură.

Acțiunea SEC este binevenită și răspunde criticilor de lungă durată privind definiția acreditării investitorilor. Definiția extinsă aduce, de asemenea, regula mai aproape de jurisprudența îndelungată a Curții Supreme a SUA în ceea ce privește domeniul de aplicare adecvat al secțiunii 4 (a) (2) din Securities Act (a se vedea, de exemplu, SEC v. Ralston Purina Co., 346 US 119 (1953)). În mod semnificativ, emitenții pot lua acum în considerare dacă anumite oferte private care anterior ar fi fost „goale” 4 (a) (2) oferte (adică, în afara portului sigur oferit de Regulamentul D și Regula 506) pot fi acum făcute în mod corespunzător, în conformitate cu Regula 506 ca urmare a amendamentelor. În acest fel, amendamentele ar putea oferi o certitudine reglementară suplimentară pentru emitenți, investitori și consilieri.

În plus, definiția extinsă poate avea ca efect extinderea oportunităților pentru investitori la participă la fonduri private și la oportunitățile de investiții pe care fondurile private sunt stabilite să le caute. Din punct de vedere istoric, investitorii sofisticați (dar nu acreditați) au fost restrânși în capacitatea lor de a investi în fonduri private, deoarece ofertele lor sunt limitate la investitori acreditați. investitorii sofisticați care doresc să facă investiții „de fond” ar putea face acest lucru numai în fonduri oferite în conformitate cu ofertele de valori mobiliare înregistrate (de exemplu, fonduri mutuale). Testul de avere pentru acreditare a presupus că cei care aveau avere erau suficient de inteligenți pentru a se descurca singuri în investiții în fonduri private, dar cei care erau sofisticați și bine educați în ceea ce privește fondurile private nu erau.

o chestiune practică, emitenții (inclusiv fondurile private), investitorii, consilierii financiari, consilierii de investiții și consilierii trebuie să caute în documentația lor oferte noi și în curs de desfășurare pentru a se asigura că cerințele pentru acreditare sunt actualizate corespunzător. Chestionarele investitorilor și documentele de abonament repetă de obicei testele bazate pe reguli, mai degrabă decât să întrebe doar dacă un investitor este un investitor acreditat, astfel încât revizuirea chestionarelor și a altor documente va fi necesară pentru a profita de modificări.

Participanții la piață (inclusiv fondurile private) trebuie, de asemenea, să revizuiască restricțiile privind revânzările de titluri achiziționate în cadrul ofertei din regula 506 pentru a permite revânzarea acestor titluri către populația mai largă de investitori acreditați.